公用事业行业:六大板块全面复苏

2020年连续三个月正增长,三产显著恢复。6月,全社会用电量6350.49亿千瓦时,同比增长6.07%,增速与去年同期持平。第一、二、三产业与居民的用电量增速分别为12.9%,4.3%、7.0%和14.3%,三产用电增速相比5月继续提高,已经接近去年同期。1-6月全社会用电量累计下降1.3%,经过二季度的强劲增长,全社会用电量已经接近去年同期水平,累积用电增速由负转正指日可待。

六大板块制造、消费板块持续强劲复苏,六大板块用电增速全面转正。六大板块中TMT增速继续领涨,增速稳定在30%,制造板块增速超过5年平均达7.5%,说明制造业已经强劲复苏。地产周期增速稳定。消费板块的复苏滞后制造板块约一个月,目前正在快速增长,增速达4.8%超过5年平均,随着疫情得到控制,社会消费能力基本恢复。交运板块增速由负转正为1.0%,用电量恢复去年同期水平。六大板块用电增速全面转正。

综合考虑6月日均用电量同比与环比的变化,消费板块用电情况快速突破,日均用电量同比增速4.8%,环比增速高达17.4%。交运日均用电量同比增速转正,环比大幅提升,增速达13.6%,说明6月出行快速增加,这会基本恢复交通生活。TMT继续领涨,同比增速超过30%,环比相对稳定。制造板块用电量环比、同比稳健增长,说明已经基本恢复正常生产,且有赶工态势。地产周期板块用电量环比增速达到10.4%,充分说明基建对用电量拉动作用。6月六大板块已经基本完成全面复工,社会全面恢复正常生产秩序。

细分行业增速排行趋势延续,流动受限交运行业仍在恢复中。71个细分行业中共有52个行业用电量同比实现正增长。与行业景气匹配,风光设备制造生产、新能源车、TMT用电量高速增长。教育、交运等相关产业增速尚未完全恢复。

高温叠加社会秩序恢复,7月预计全社会累积用电恢复去年同期水平。综合以上分析我们认为,预计7月全社会用电增约为5%,全社会累积用电恢复去年同期水平。第二产业由于赶工将持续实现正向持续增长;消费反弹将到来拉动三产用电增速继续走高;7月我国多个城市降水显著增高,预计居民用电增速和6月基本持平。

分省看华东省份领涨全国,四大用电省份用电稳步增加。全国范围内,绝大多数省份用电量实现正增长。浙江领涨,广东、江苏稳步增长。山东同比下降是由于去年同期基数较高,但本月环比增速5%说明了用电增速文稳健。仅宁夏、黑龙江、北京等少数省份用电增速仍在负增长。

投资建议:推荐短期火电板块机会,尤其煤价弹性大、边际变化显著的个股,如华电国际、华能国际、建投能源;推荐具有注入预期的成长性大白马长江电力;建议中长期关注高股息率、分红稳定的个股,如浙能电力、建投能源、华能国际、华电国际。

风险提示:新冠疫情影响超出预期;电价超预期下降;主要水系来水不及预期;煤价下跌不及预期。

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