恒顺醋业:营销团队年轻化,国企改革更下一城

事件:公司发布公告,原营销总监高云海因工作调动辞去营销总监职务,仍为公司董事,公司决定由李国权兼任营销总监。

点评:国企改革更下一城,公司更换营销总监。公司为进一步推进国企改革,昨日公告更换营销总监,公司营销团队更加年轻化。李总历任镇江市调味品研究所副所长、公司生产部经理、江苏恒顺工艺设备部经理、研发部经理,对调味品非常了解,对市场需求敏锐。同时李总也十分重视海外市场,密切关注日本等食醋大国需求,有利于更好地完善自身产品结构,发挥公司优势,进一步拓展海外市场。

新管理层上任,改革红利有待释放。公司逐步推进改革,去年以来集团与股份公司董事长先后换选,在新董事长的带领下公司改革动力充足:1)继续聚焦三剑客,集中资源发力拳头产品,另一方面也进一步降低单位采购成本。目前顶层设计已经完成,预计明年可以看到经销商产品体系的梳理。2)实行战区制,营销体系在原来的格局上重新优化,划分为四大战区,采取战区长官负责制,由原先大区经理管理转变为归属董事长直接管理,进一步提升决策效率及运营效率。3)考核与监督体系改革,未来将以绩效作为考核参考,超额奖金作为激励,利益绑定激发动力。4)摔“破罐”护“醋坛”,继续加速影响效率的子公司的剥离,进一步提升公司净利润水平。

疫情走缓需求扩大,二季度收入同比双位数增长。二季度受益于疫情走缓餐饮复苏,在新领导班子的带领下,根据草根调研,Q2预计收入同比增长双位数;受益于产品结构优化后的毛利率提升(还原口径),预计净利润增速快于收入。

盈利预测:由于公司进一步推进国企改革,改革红利将逐步释放,并且公司在六月转增股份股本发生变化,我们调整盈利预测与目标价。

我们预计公司2020-2022年收入分别为21.37、24.57、28.50亿元,归母净利润分别为3.53、4.15、4.60亿元,EPS分别为0.35、0.41、0.46元,对应PE为58倍、49倍、44倍,维持“买入”评级。

风险提示:食品安全问题;原材料价格波动;业绩预测和估值判断不及预期。

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