保利地产:一主两翼,发展为先,央企龙头起舞

一主两翼、均衡发展,规模持续提升。

保利地产坚持“一主两翼”战略,房地产主业规模持续提升,土储资源充沛,城市布局完善;同时不动产金融、综合服务两翼持续推进,打造全产业的不动产生态发展平台。公司管理团队经验丰富,有冲劲,能力强;同时公司强大的央企背景,帮助公司获取品牌溢价和低成本融资,进一步提升竞争力。我们预计2020-2022年EPS分别为2.77、3.27、3.85元,当前股价对应PE分别为6.4、5.4、4.6倍,首次覆盖给予“买入”评级。

过往3年销售复合增速30%,领先行业。

2016年,公司继续以发展为第一要务,开启新一轮扩规模、补土储进程。2019年,公司销售金额达4618亿元,3年复合增速达30%;投拓力度持续保持高位。除去公开市场获取土地外,公司2016年完成收购中航地产,2017年整合保利置业解决同业竞争。公司城市布局从2016年的68个持续提升至目前的108个(截至2019Q3),攻守兼备。

“一主两翼”战略蓝图,打造不动产生态发展平台。

2018年,保利地产“一主两翼”发展战略升级为“以不动产投资开发为主、以综合服务与不动产金融为翼”。2019年,公司两翼业务收入达113.06亿元;子公司保利物业年内成功上市,2019年保利物业实现营业收入59.67亿元,同比增长41%;归母净利润4.91亿元,同比增长49%,合同管理面积4.98亿平米,同比增长38%。

经营稳健,盈利可观,发债成本持续新低。

2019年公司营收、归母净利润增速分别达21%、48%。截至2020年一季度末,公司合同负债3163亿元,是2019年营收的1.3倍,有效保障未来业绩增长。2020年上半年,公司累计发行公司债、中票85亿元,加权票面利率仅3.19%。

风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;棚改货币化不达预期。

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