美吉姆出售资产点评:剥离原制造业,聚焦早教培训

事件:2020年7月7日公司公告拟将持有的大连三垒科技有限公司100%的股权以人民币2.49亿元的价格转让给俞建模先生和金秉铎先生,转让完成后,上市公司将不再持有三垒科技股权。

目前全国接近80%的门店开始上课,消课率稳步恢复。截止到7月初,美吉姆全国接近400家门店开课,消课率情况逐步恢复。Q1为美吉姆淡季,正常年份业绩贡献不足20%。1月24日后全国中心才开始停课,对美吉姆H1的业绩造成了一定影响。截止目前美吉姆在线注册会员人数已经超过100万人次,起到了很好的引流以及消课作用。

行业迎来整合期,美吉姆借助上市公司平台有望加速扩张。根据鲸媒体数据,Q1全国早教机构工商注销或者吊销的机构有5900家。行业来看,2018年开始就已经有早教机构陆续倒闭了。Q1-2疫情会加速中小机构的出清。美吉姆作为国内唯一一家A股上市的早教机构有望借助上市公司平台加速对行业的整合。

线下加速下沉、线上持续发力为美杰姆双驱动力,海外扩张、产业外延双布局实现加速增长。19年公司推出副牌“小吉姆”错位发展,已签约4家中心,未来计划持续加强三、四线及以下城市空白市场布局。“美吉姆在线”于20年1月推出,致力于以质优价廉的线上课程覆盖更广市场。上线24小时内,注册用户突破15万人。其中超80%非美吉姆既有会员,有利于持续提升潜在转换客源。外延方面,未来3-5年公司积极拓展海外市场,目前已在泰国、越南设立新中心。公司与北京市文化中心设立总规模为100亿元的“文心-美吉姆教育基金”,纵深布局少儿英语、少儿艺术、少儿体育等产业链下游。

盈利预测和投资评级。考虑到疫情对公司业务的影响,我们下调美吉姆20年净利润预测为0.38亿元,考虑到21-22年美吉姆补偿性的恢复情况,我们上调22年净利润预测为2.33亿元,对应EPS为0.06/0.30/0.39元,目前股价对应21-22年P/E为23x/17x。维持美吉姆“买入”评级。

风险提示。业绩承诺能否完成的风险、疫情对正常经营的影响风险等。

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