市场行情概况上月,申万医疗器械板块涨幅为 19.67%,分别跑赢医药生物板块和沪深 300指数 2.79%、11.99%,相对于整体 A 股的估值溢价率为 455.60%,处于 2018年以来较高水平;所有个股均以涨幅收尾,其中万泰生物、佰仁医疗、正川股份涨幅居前;陆股通标的共计 32个,相比于 5月末增加了(有统计数据的)山东药玻、英科医疗和正海生物,迪安诊断、迈瑞医疗、欧普康视北上资金持股比例较高(占自由流通股比例),分别为 19.94%、16.03%、15.54%,对奥美医疗、迪安诊断、蓝帆医疗的增持比例相对较大;较大规模企业涨幅平均值和中位数分别为 27.18%和 25.60%,相比于 5中位数上涨了 11.02个百分点,剔除万泰生物、新产业两新股后的均值上涨了 6.72个百分点,较小规模企业涨幅平均值和中位数分别为 24.17%和 19.04%,涨幅大幅高于上月,呈现普涨行情;5月我国医疗仪器及器械出口额为 20.76亿美元(+88.52%),增速再创新高,主要受海外疫情快速扩大导致对器械需求激增,我国作为全球第二大医疗器械生产国,企业出货量大幅增加。
器械板块各细分领域涨跌情况分析1)基础防护板块继续以 40.21%的继续位列首位,其中上月调整的医用敷料三家企业与板块保持同步,振德医疗涨幅最大,为 81.98%,其业绩说明会中表示日产能平面口罩 550万支、KN95100万支、防护服隔离服 5万余件,且订单排量充足,此外总投资 3.6亿元建设期 12个月的扩产项目达产后将年产1.2万吨医用纱布、腹部垫等伤口护理产品和 1.25亿件手术包、手术主单、手术衣等手术感控产品,经公司初步测算,投资回收期为 5.8年,内部收益率为 24.12%;具备涨价红利的防护手套股英科医疗、蓝帆医疗依旧强势;2)家用医疗健康板块涨幅为 25.28%,其中乐心医疗表现抢眼,不同于此前的低迷局势,6月份涨幅达 33.74%,6月 30日其产能布局重要发力点“营销网络优化建设项目三期扩建工程封顶,占地 4万平方米,投资 1.5亿元,预计今年 10月投入使用,至 2021年总产能有望翻倍,同时公司可穿戴设备转型中,想象空间庞大;3)心血管领域涨幅为 19.95%,其中乐普医疗由于两大主营业务药品和冠脉支架占总营收的 72.34%,但均遭集采围攻,已实现国产替代的封堵器业务也占据约 35%的领先份额,其余业态尚处快速发展阶段,表现一般,其余佰仁医疗、赛诺医疗、心脉医疗均符合科创板医疗器械大盘走势,涨幅较大,其中较为质优的生物心脏瓣膜和生物补片领域小龙头佰仁医疗和主动脉支架优势企业心脉医疗,具备进口替代资质,年初至今涨幅喜人;4)监护领域涨幅为 10.57%,其中宝莱特表现亮眼,涨幅为 79.02%,主要是受疫情推动监护仪销量大幅提升,获得意大利、匈牙利重症监护仪大订单,此前宝莱特监护仪销售中 140多个国家,且以发展中国家为主,此次疫情带动公司产品销往更高端的市场,对业绩的边际改善明显;5)IVD 领域涨幅 19.91%,POCT 内除此前涨幅较大的万孚生物外,基蛋生物、明德生物、东方生物、热景生物呈现补涨行情;主打化学发光免疫诊断概念的新产业、安图生物、透景生命、迈克生物、迈瑞医疗涨幅殿后;主打生化诊断的美康生物、迪瑞医疗、科华生物表现一般;分子诊断企业艾德生物、凯普生物涨幅较大,分别上涨 50.65%、33.09%,其中凯普生物 STD 十联检首家获批,想象空间大,新冠核酸检测试剂盒(荧光 PCR)6月 15日被列入 WHO 应急使用清单,艾德生物 6月 23日发布公告称与阿斯利康签订协议,借助阿斯利康雄厚的销售渠道在中国大陆特定区域推广 BRCA1/2基因突变检测试剂盒(可逆末端终止测序法)。
投资策略一方面,由于新冠疫情所彰显的医疗体系弊端,未来国家将加大对公共卫生体系、疾控体系、基层医疗的建设,各级医疗机构扩容和能力提升的需求长期释放,国内市场对国产高端医疗设备自主发展的重视也将加速进口替代,海外市场在全球经济下滑风险下对性价比需求愈加强烈,有利于在产品质量、渠道销售方面具备出口优势的企业进一步拓展海外市场业务;另一方面,耗材集采已是大势所趋,我们认为首先纳入集采范围的品种具备需求大、技术成熟、国产化率高、单价值高等要素,例如心血管支架类、创伤骨科、人工晶体等,但目前集采价格大都尚未穿透公司出厂价格,总体来看集采将促使行业向具备规模优势、技术先进、创新迭代的头部企业集中,龙头优势将更加明显,综上我们推荐迈瑞医疗(300760)、迈克生物(300463)、开立医疗(300633)、安图生物(603658)、凯利泰(300326)、乐普医疗(300003)。
风险提示:高估值风险,产品质量问题,海外疫情超预期。
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