坚果炒货行业龙头,产品线丰富渠道遍布全国洽洽食品股份有限公司是一家以传统炒货、坚果为主营,集自主研发、规模生产、市场营销为一体的现代休闲食品企业。当前公司的控股股东为华泰集团,共持有公司42.12%的股份,实际控制人为公司创始人陈先保先生。公司主要生产和销售坚果炒货类、焙烤类休闲食品,经过多年的发展产品线日趋丰富,成功推广了洽洽香瓜子、洽洽喀吱脆、洽洽小而香、洽洽怪U 味 、撞果仁、焦糖山核桃蓝袋系列瓜子、小黄袋每日坚果等产品。此外,公司拥有全国性线下销售网络,专业化营销队伍以及完善有效的营销管理体系和营销模式,在全国建立了拥有超过40万个线下终端的销售网络。
公司业绩不断增长,净利率处于行业领先水平近年来来公司营业收入和净利润均呈现稳步增长的趋势,并在近两年增速有进一步的提高。2019年洽洽食品实现营业收入48.39亿元,同比增长15.25%,;实现归母净利润6.04亿元,同比增长39.49%。从收入构成情况来看,公司主营业务可以分为三大类别,葵花子类、坚果类和其它产品。其中,葵花子产品仍是公司最主要业务,2019年实现收入33.02亿元,占公司全部收入的69.02%;坚果类实现收入8.25亿元,占全部收入的17.24%,其它类产品实现收入6.57亿元,占全部收入的13.73%。19年,洽洽食品33.26%的毛利率行业内其他公平公司相比基本位于同一水平。费用率方面,洽洽食品期间费用率为19.21%,明显低于行业其他可比公司,因此公司的净利率(12.48%)明显高于行业内其他公司。
坚果炒货行业增长迅速据统计,2013-2019年,中国居民人均可支配收入从18311元增长至30733元,年均复合增长率(名义)达9.01%。在可支配收入持续增长下居民的消费能力显著提升。受益于人均可支配收入的提高以及消费升级的趋势,近年来坚果行业增长迅速。据中国食品工业协会统计,2018年中国坚果炒货行业规模以上企业销售规模达1625亿元,2011年到2018年的年均复合增长率达10.1%;随着人们对健康食品需求的不断提升,坚果行业将有望持续保持强劲的发展势头。此外,据统计2018年中国坚果炒货行业CR3仅约14%,CR5也仅为17%,整体竞争格局较为分散,市场集中度低,未来提升空间较大。
公司持续改革保障长期发展公司于2014年年底推动了产品事业部改革,并于2015年1月正式运行。改原有总部下设供应链中心、营销总部、职能总部等分部的模式为重新划分五个职能事业部并行的模式,即四个食品事业部:国葵事业部、炒货事业部、坚果事业部、焙烤事业部和一个销售事业部的新机构模式。此外,为了进一步建立和完善公司员工与股东的利益共享机制,实现股东、公司和员工利益的一致,提高公司治理水平;健全公司的激励约束机制,公司自2017年起开始实施员工持股计划,持股人员以公司董监高和核心业务人员,截至2020年公司已经实施了四期员工持股计划,让更多的管理人员和核心技术人员跟随企业成长和发展。
盈利预测和投资策略洽洽食品作为我国坚果炒货行业传统龙头企业,在线下布局多年拥有遍布全国的销售渠道,旗下产品包括葵花子、西瓜子和花生类等传统炒货产品以及开心果、核桃、杏仁等为代表的高档坚果产品。公司业绩一直稳步增长,近年来来营业收入和净利润均呈现稳步增长的趋势,净利率在行业可比公司中处于领先水平。此外,2018年中国坚果炒货行业规模以上企业销售规模达1625亿元,2011年到2018年的年均复合增长率达10.1%;随着人们对健康食品需求的不断提升,坚果行业将有望持续保持强劲的发展势头。综上,我们给与公司增持的投资评级,预计公司2020-2022年的EPS 为1.43元、1.73元、2.04元。
风险提示食品安全问题,行业竞争恶化,原材料价格波动。
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