小家电行业空间大,养生类产品有发展潜力:相比于欧美等国家或地区,我国小家电行业仍有提升空间。近年来,受益居民消费水平提高、保健意识增强,国内小家电保有量不断增长,养生类小家电也获得消费者青睐。我们认为,北鼎股份具备产品、渠道优势,公司未来发展值得关注。
产品定位高端,品类丰富:以养生壶为例,相比于竞品,公司产品上市时间早、用材好,售价较高。根据奥维,2019年,北鼎养生壶线上均价为 1159元/台,而同期行业均价仅为 132元/台。公司为满足不同消费需求,也开发多种细分产品,种类丰富。除养生壶、多士炉、电热水壶,北鼎也推出了饮水机、烤箱、周边食材等品类,售价也高于行业水平。我们分析,公司产品性能领先,优于竞品(详见后文表 3、表 4),有一定销售溢价。长期来看,随着新品不断推出,公司收入端有望快速增长。
内销以 线上 为主: :北鼎在国内主攻电商渠道,已入驻天猫、京东等主流平台,并自建官方商城。2019年,线上销售占比内销 89%;2014~2019年,公司线上收入年均复合增速达到 49.4%。除了运营传统电商,北鼎也在推广 MCN 营销。
2019年,公司已与李佳琦合作,带货饮水机,取得不错销售业绩(2019年,北鼎饮水机内销收入 YoY+38.7%)。我们认为,北鼎拥有丰富的电商运营经验,积累了用户流量,未来线上业务有望继续保持良好增长态势。
募投项目将 扩充 产能 ,完善内销渠道 :随着销售规模扩大,公司产能接近饱和。根据公告,2019年公司多士炉、开水煲(包含养生壶及电热水壶)的产能利用率为 75%、71%,而募投项目投产后,预计会增加 60万台小家电产能。
北鼎也拟通过募投项目完善线上、线下网络建设,增开门店,提升品牌影响力。
投资建议:北鼎是国内小家电的优势品牌,产品定位高端。考虑到其产品结构不断优化,扩展新品类,我们认为,公司业绩将保持快速增长。考虑到上述潜力,类比可比公司估值,我们给予北鼎 2020年 25~30倍的 PE 估值。我们预计,北鼎股份 2020~2021年的 EPS分别为 0.32/0.36元(按 IPO 发行股份全面摊薄),相对估值法下,我们认为,2020年,公司二级市场合理价格为8.00~9.60元。
n 风险提示 :行业竞争加剧,汇率大幅波动
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