亿联网络:SIP王者稳地位,VCS强者期归来

SIP和VCS双赛道发展,独特销售渠道优势明显,首次覆盖给予“买入”评级亿联网络是以音视频通信为基础的统一通信解决方案提供商,面向全球企业用户提供统一通信解决方案,公司产品以SIP话机产品为先导,随着公司切入视频和云服务赛道,VCS业务占比逐年上升,产品结构不断优化调整,毛利率持续保持高位。公司与经销商密切配合,采取强管控、细分工、精合作的管理模式,建立起覆盖全球100多个国家的分销体系,并形成销售渠道优势,随着5G通信技术的升级叠加“新冠”疫情推动企业上云的大势所趋,公司有望在VCS领域再造一个“王者”,经营业绩超预期。我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为15.46/19.68/25.09亿元,同比增长为25.1%/27.3%/27.5%,EPS为2.58/3.28/4.19元,对应PE分别为34.9/27.4/21.5倍,相对可比公司,存在一定估值优势,首次覆盖,给予“买入”评级。

SIP王者,发力高端客户,业绩高增长可持续公司主营的SIP业务占公司营业收入比例超70%,产品线丰富,目前市占率全球第一。公司积极适应业务发展需求,目标客户由数量众多的中小企业客户逐渐向大型、高端客户延伸,客户包括美国电信运营商AT&T、Verizon,德国电信、法国电信、英国电信等大型运营商,并于近年来与微软等统一通信行业领导者达成战略合作伙伴关系,构筑核心技术高护城河锁定利润,公司SIP全球市场龙头地位稳扎稳打,经营业绩有望持续高增长。

公司拥抱VCS业务长期成长价值,有望再造一个“王者”公司抢先布局深入研发VCS,积极拥抱5G带来的网络升级和应用场景多元化,以“云+端”为基础,“云-端”协作共同提供极致的音视频体验,且针对中小企业依托云平台满足其定制化需求,业务不断取得突破。公司凭借完善的渠道分销体系拓展VCS业务,经营效果事半功倍,先重点发力中小企业后不断拓展至高净值客户,VCS业务市场份额有望进一步扩大,未来业绩有望超预期。

风险提示:海外市场占比过高风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险