兴森科技：Q1业绩符合预期，受益国产替代与5G红利，未来业绩稳定可期

事件 :4月 28日,兴森科技公布 2020年 Q1业绩,实现业务收入 8.61亿元,同比增长 1.03%,实现归属于母公司股东的净利润为 0.39亿元,同比增长 5.84%。

疫情不 扰 业绩增长,经营质量显著改善:疫情对于公司影响有限,工厂生产以及业务订单相继恢复到正常水平,一季度整体业绩符合预期。持续加强精益运营,控费效果显著,2020年 Q1期间费用较 2019年 Q4环比下滑 25.75%,其中发生销售费用 0.49亿元,较 19年 Q4环比下滑15.72%,较 19年 Q1同比下滑 8.57%;发生管理费用(含研发费用)1.22亿元,较 2019年 Q4下滑 24.69%,与 2019年 Q1基本持平;财务费用较 2019年 Q4环比下滑 57.07%,较 2019年 Q1同比下滑 53.48%。

回款质量高, 现金流充沛,未来业绩信心十足:2020年 Q1销售商品以及提供劳务收回的现金占营业收入的比例为 112.89%,较 2019年 Q4提升 14.13pp,现金流净额为 1.04亿元,较 2019年 Q4提升 1.13亿元,其中经营活动产生的现金流净额为 1.58亿元,较 2019年 Q1同比增加118.08%。发生预付账款 0.28亿元,较 2019年年末增加 43.45%,存货为 3.73亿元,主要是加大原材料的采购力度,增加预付账款,当前在手订单充足,未来业绩信心十足。

受益 5G : 与国产替代,持续看好未来业绩稳健增长:2016年至 2020年我国封装基板产值的年复合增长率约为 5.5%,增速大幅高于其他地区,亦高于其他 PCB 产品,相比于 PCB 的产值规模占比来讲,国内 IC 载板的国产替代具有可观的市场空间。我们认为当前兴森科技 IC 业务导入顺利,客户拓展顺利,未来业绩增长稳定可期盈利预测与投资评级:我们预计 2020-2022年的营业收入分别为 42.43亿元、47.88亿元以及 54.32亿元,归母净利润分别为 3.94亿元、5.18亿元以及 6.80亿元,EPS 分别为 0.26元、0.35元及 0.46元,对应的PE 估值分别为 41/31/24X,因此我们持续看好兴森科技未来业绩增长,维持“买入”评级。

风险提示:核心技术研发进度不及预期;产能爬坡进度不及预期;