健友股份：原料药仍在提价通道，制剂批件频获丰收

1.事件:公司发布2019年报。2019年全年公司实现营业收入24.70亿元,同比上升45.25%,实现归属净利润6.05亿元,同比上升42.50%(其中非经常损益0.18亿元,主要为政府补助);实现扣非归属净利润5.87亿元,同比增长42.85%。EPS为0.84元。

其中,19Q4公司实现营业收入6.42亿元,同比上升62.07%,实现归属净利润1.56亿元,同比上升73.64%;实现扣非归属净利润1.50亿元,同比增长59.71%。实现EPS0.22元。

同时,公司发布2020年一季报。20Q1公司实现营业收入7.34亿元,同比增长20.35%。实现归属净利润2.04亿元,同比上升37.30%。

实现扣非归属净利润2.03亿元,同比增长40.81%。实现EPS0.28元。

2.我们的分析与判断(一)肝素原料药量价齐升,制剂高速增长分业务看,2019年公司标准肝素原料药业务实现收入15.24亿元,同比增长28.73%,其中销售量增长贡献8.4%,价格上涨贡献18.8%。

该项业务毛利率41.75%(同比+1.20pp)。

制剂业务(包括国内与海外)共实现收入7.62亿元,同比增长91.23%,其中国内增速约50%,海外高增长主要源于公司的标准肝素、依诺肝素在美国、巴西等地启动销售。由于销售模式的差异,制剂业务在国内毛利率在80%以上,海外在40%以上,海外收入规模高速增长导致毛利率略显下滑(为72.53%,略降低4.01pp)。

CDMO及其他产品2019年实现销售收入1.82亿元,同比增长41.82%。

财务指标方面,公司2019年毛利率为51.26%,较去年同期增加1.75个百分点,主要受益于原料药的提价。销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为14.51%(同比-0.06pp)、2.47%(同比+0.27pp)和0.65%(同比+0.67pp),其中管理费用率上升主要是由于报告期内合并MH所致,财务费用增加主要由于贷款增加。