中际旭创:数通造就龙头,电信再铸辉煌

高端光模块龙头具备先发优势,首次覆盖给予“买入”评级

中际旭创主营高端光通信收发模块。从内部管理看,中际旭创具备领先的技术优势和稳定合作的全球头部客户资源,公司最早量产并批量出货400G光模块,已具备先发优势;从外部环境看,光模块市场因数据中心及5G基站建设需求共振,产品有望量价齐升。内外结合,中际旭创市占率有望稳步提升,行业龙头将迎风再铸辉煌,未来经营业绩高增长可期。我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为7.17/9.78/12.99亿元,同比增长为39.6%/36.5%/32.7%,EPS为1.01/1.37/1.82元,对应PE分别为63.6/46.6/35.1倍,相对可比公司,存在一定估值优势,首次覆盖,给予“买入”评级。

技术领先、高价值客户稳定,中际旭创毛利率高于同行

光模块行业是技术密集型行业,公司拥有领先的COB封装技术、光路设计能力,成本降低的同时能提供定制化的优质服务,毛利率领先同行。公司的客户主要是Google、Amazon、脸书、阿里巴巴等全球云计算中心头部企业,以及华为、中兴通讯这样的电信设备商巨头,随着高毛利率的中高速率光模块产品出货量增加,公司凭借强大的技术背景和优质的客户资源,预计整体毛利率可以稳中有升。

光模块高景气新周期来临,公司经营业绩有望超预期

光模块应用场景主要分为数据通信、电信网络两个方向。数通市场方面,受益于国外数据中心升级及架构切换,叠加国内“新基建”对数据中心建设的推动,高速光模块市场需求量激增,公司作为高速光模块领域龙头受益明显;电信市场方面,受益于5G基站大建快建及传输承载网的升级,公司积极布局电信级光模块并已在华为、中兴通讯取得较大突破,有望在电信市场挤入头部供应商序列。公司在数通市场确保龙头优势,在电信市场再创辉煌,有望受益电信与数通光模块发展的共振风口,迎来新一轮高成长,经营业绩有望超预期。

风险提示:5G建设不及预期;IDC发展不及预期;产品销售不及预期;国外新冠疫情控制不及预期。