华峰测控:一季报业绩表现亮眼,看好半导体检测设备龙头发展

公司发布2019年年报及2020年一季报,2019年公司实现营业收入2.55亿元,同比增长16.43%,归母净利润1.02亿元,同比增长12.41%,研发投入0.33亿元,同比增加33.89%,占营业收入的12.83%,经营活动现金流0.60亿,同比降低41.39%,公司经营活动现金流降低主要系报告期内销售回款减少和支付员工薪酬增加所致。同时,2020年一季度公司实现营业收入0.85亿元,同比增长42.87%,归母净利润0.36亿元,同比增长54.18%,毛利率为81.35%,依然保持在高位,一季度受疫情影响较小,表现亮眼。2019年综合毛利率为81.81%,同比减少0.34pct,其中2019Q4毛利率80.40%,同比减少1.49pct,环比2019Q3减少2.40pct,毛利率依然保持在80%以上的高位。按业务营收来看,公司的测试系统业务在2019年呈增长态势,实现收入2.35亿元,占比92.43%,同比增长18.86%,毛利率为82.24%,同比减少0.28pct。测试系统配件业务实现收入0.17亿元,占比6.58%,同比降低14.03%,毛利率为82.76%,同比减少1.42pct。销售费用、管理费用、研发费用、财务费用同比变动6.23%、-6.47%、33.89%、-19.82%。研发费用大幅增加主要系公司在在杭州、无锡设立研发机构,加大研发投入所致。

封测产业向中国转移,带动国内测试设备的发展。半导体产业向国内转移,国内三大封测厂扩张产能并布局先进封测技术,全球半导体测试设备市场约为56亿美元,国内市场容量为23亿美元,目前国内测试设备企业体量较小,提升空间大。大基金二期预计也将加大对设备材料环节的投入,看好龙头设备公司的发展。到2019年末,公司累计装机量已超过2600台,已获得包括长电科技、华为等在内的大量国内外知名半导体厂商的供应商认证,实现了进口替代。本次募投项目扩产,也将形成年产800套模拟及混合信号类集成电路自动化测试系统和200套SoC类集成电路自动化测试系统的生产能力。

业绩预测:预计公司2020-2022年的净利润为1.38亿元、1.83亿元和2.50亿元,对应PE分别为90x、68x、50x,看好国内半导体产业的发展和公司新产品的突破,给予“增持”评级。

风险提示:疫情对光伏行业影响超预期;半导体设备放量不及预期。