温氏股份:猪鸡共振,养殖巨头迎来业绩释放黄金时期

受益行业高景气,养殖巨头迎来业绩释放黄金时期,首次覆盖,给予“买入”评级公司为我国最大的畜禽养殖企业,相比“公司+农户”养殖模式的同行,公司管理能力领先,具备成本及生物安全防控体系优势。受益于猪价高景气,公司2019年及2020年一季度业绩大幅增长。向前看,我们认为一方面,当前公司非瘟疫情已经可控,种猪补栏顺利推进,同时资本开支力度较大,我们看好本轮周期公司出栏量的扩张;另一方面,受益于猪肉蛋白的替代效应,未来禽产业仍将保持高景气,公司禽养殖板块利润有望充分释放。我们预计公司2020-2022年归母净利润为318/257/218亿元,对应EPS为6.0/4.8/4.1元,当前股价对应PE为5.2/6.4/7.5倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

生猪养殖:成本优势凸显,出栏量有望稳步扩张一方面,公司凭借较强的管理能力,生猪养殖完全成本历年来均处于行业低位,猪价高位时业绩充分释放,猪价低迷时抗风险能力较强,2019年受非瘟影响公司生猪死亡率上升叠加防疫费用的提升,生猪养殖成本出现一定程度提升,我们认为未来随着公司生猪死淘率的降低,商品猪成本存在下降空间;另一方面,当前公司已建立起较强的生物安全防疫体系,补栏有序推进,同时公司未来资本开支投入处于高位,支撑出栏量的扩张。

黄羽鸡养殖龙头,切入白羽鸡领域有望打开增量市场公司为我国黄羽鸡养殖龙头企业,历年市占率稳定在20%左右。一方面,2019年公司新增签订项目投资意向2.1亿只(鸡苗产能),落实建设用地2.4万亩;高效肉鸡养殖小区新增开工建设产能约2.1亿只,未来黄羽鸡出栏量将继续稳步增长;另一方面,公司2019年完成京海禽业股权交易,正式进军白羽鸡行业,未来有望打开增量空间。

风险提示:畜禽价格不及预期、畜禽出栏量扩张不及预期、养殖成本超预期上升。