海油发展：四大板块支撑一站式服务，政策驱动下行业景气持续

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公司发布 2019年年度报告, 这是公司 A 股上市以来首份年报。2019年实现营业收入 334.63亿元,同比增幅 15.49% ;归母净利润为 12.33亿元,同比增幅 15.68% ;基本每股收益为 0.13元,同比增幅 4.05% 。

点评: Q4业务延续良好态势,全年营收稳步增长2019年,公司营业收入为 334.63亿元,同比增幅 15.49%;归母净利润为 12.33亿元,同比增幅 15.68%;其中第四季度延续了前三季度业绩良好的趋势,Q4营业收入为 119.31亿元,环比增长 55.80%;Q4净利润为 3.61亿,环比增长 54.84%。报告期内,公司毛利率同比减少 0.17个百分点,主要是由于拓展市场,增加了外包成本,同时国际业务中毛利率较低的贸易业务占比提升。而国内业务毛利率基本稳定,国内市场是公司营业收入的主要来源,占公司营业收入比重为 96.28%,因此公司总体毛利率保持稳定。

四大板块支撑一站式服务,业绩发展稳中有进公司形成了能源技术服务、FPSO 生产技术服务、能源物流服务、安全环保与节能四大核心业务板块,能够提供以海洋石油生产服务为核心的一站式服务。2019年能源技术服务业务实现营业收入 111.21亿元,较 2018年同期的 86.62亿元增长 28.38%;FPSO 生产技术服务板块营业收入 19.67亿元,较2018年同期的17.28亿元增长13.84%;能源物流服务板块营业收入176.51亿元,较 2018年同期的 162.51亿元增长 8.61%;安全环保与节能板块营业收入 44.81亿元,较 2018年同期的 36.55亿元增长 22.61%。报告期内各板块呈现稳中有进的发展态势,工作量和经营业绩实现了较快增长。

中长期低位油价难持续,能源安全驱动仍是大势所趋出于对国内能源安全的考虑,中央提出加大油气勘探力度的要求,中海油提出“七年行动计划”,目标到 2025年实现勘探工作量与探明储量翻一番。

陆上油气资源开采存在瓶颈,海洋丰富的油气资源开发利用程度相对较低,加大海洋油气开发将成为大势所趋,为中海油及旗下子公司带来良好发展机遇。

虽然年初 OPEC+减产联盟谈判失败对未来国际原油价格有影响,但是本周产油国达成新减产协议,未来随着疫情好转,油价有望出现拐点。此外,在国家能源安全政策指引下,国内上游勘探开发资本性支出有望持续,中海油上游资本开支的增加将直接利好子公司海油发展业绩。 盈利预测、估值与评级由于原油价格下跌,行业复苏不及预期,故我们下调 20-21年并新增 22年盈利预测,预计公司 2020-2022年的营业收入分别为 392.31、447.69、505.72亿元,净利润分别为 14.34、16.44、19.54亿元,EPS 分别为 0.

14、0.16、0.19元。随着新减产协议的达成,油价有望回暖,加之国家能源安全战略稳步推荐,公司有望长期受益,因此,我们维持“买入”评级。

风险提示:

国际原油价格波动风险、中海油资本开支不及预期、海外市场风险、市场竞争风险、客户集中度相对较高的风险。