海能达:优化激励解锁指标,布局下一代专网千亿市场

优化业绩解锁条件,充分发挥激励作用。相较于原有从扣非净利润单一维度设立的考核指标一,新增考核指标二从营收、扣非归母净利润两方面进行考核,能更加全面地反映公司的核心业务发展情况以及规模/业绩增长能力,调动员工和高管工作积极性,有利于促进公司整体业绩长期稳健提升。

营收规模持续稳健增长,经营效率如期提升。公司加速拓展欧洲、南美、北美等新市场,并加速新产品市场拓展,2019前三季度实现营收49.20亿元(YoY +8.58%)。虽然短期受宏观经济、国际贸易争端以及海外诉讼费用影响,但整体经营效率依旧处于稳健提升过程中,高质量发展趋势维持。

海内外市场持续打开,新产品落地加速。根据IHS的报告,2018年全球传统专网市场规模160亿美元,2022年将达到206亿美元,复合增速6.1%,数字技术已经超过模拟技术成为传统专网通信增长的主要驱动力。公司在专网宽带化、智能化、信息化产品和技术方面布局深厚,未来有望重点受益海外市场开拓以及国内应急通信等市场落地。

投资建议

我们下调公司盈利预测,预计2019-2021公司每股收益分别由0.35/0.47/0.60元下调为0.29/0.37/0.44元,对应现价PE分别为29、23、19倍,鉴于公司与摩托罗拉的诉讼存在不确定性,同时2019前三季度业绩以及费用控制不及预期,因此暂时将公司评级由“买入”评级下调为“增持”评级。

风险提示

宏观经济影响,全球贸易争端影响,上游元器件涨价或缺货影响,海外诉讼影响等。