乐普医疗:NeoVas带动器械板块加速成长,带动公司整体业绩增长40.99%,符合预期

事件: 2019年 1-9月公司实现营业收入 58.80亿元,比上年同期增长28.25%;归属于上市公司股东的净利润 16.12亿元,比上年同期增长40.99%;实现扣非净利润 13.29亿元,同比增长 35.55%,符合预期。

其中公司 2019Q3实现营业收入 19.59亿元,同比增长 20.17%;实现归属于上市公司股东的净利润 4.57亿元、同比增长 36.91%;实现扣非净利润 4.09亿元,同比增长 31.98%。

NeoVas 生物可吸收推动器械板块加速增长: 2019年 1-9月,公司延续了近年来的快速增长态势,尤其在报告期内 NeoVas 生物可降解支架上市之后,更是推动公司直接业务加速增长,带动公司进入新的发展时期。

公司第三季度器械板块在 NeoVas 可降解支架的带东西实现销售收入9.68亿元,同比增 31.67%,增速较 Q2和 Q1显著提高。在此带动下,公司器械业务线 1-9月累计实现销售收入 26.53亿元,同比增长 27.24%,为近年来最快的增长水平。

同期, 受到 “ 4+7”带量采购政策执行之后的影响,氯吡格雷和阿托伐他汀等品种增速放缓。但公司通过积极应对变革,阿托伐他汀在三季度医院端和 OTC 端保持了快速的增长。公司整体制剂板块 Q3实现收入8.30亿元,同比增长 12.56%; 1-9月累计实现销售收入 24.59亿元,同比增长 27.25%。 2019年公司原料药板块进入快速放量期, 1-9月累计实现收入 5.46亿元,同比增长 46.01%;但 Q3因为个别客户延时交付导致单季度下降 6.93%,单季度实现收入 1.41亿元。

毛利率稳步攀升,费用控制良好,净利润率提升迅速。 2019年 1-9月毛利率为 72.64%, 受到药品带量政策等影响,同比下降 0.70%。同期公司的净利润在费用控制良好下,得到提升。报告期内净利润率为 27.49%,同比提高 1.84个百分点。 公司前三季度管理费用率为 14.86%,同比下降 0.72个百分点;销售费用率 25.05%,下降 0.89个百分点,费用率整体呈现下降趋势,推动公司的净利润率显著提升。

盈利预测与投资评级: 我们预计 2019年-2021年营业收入为 84.62、111.49、 138.98亿元,归母净利润分别为 17.17、 23.30、 30.92亿元,同比增长 40.9%、 35.7%、 32.7%。我们认为公司“药品+器械+服务”三位一体的发展路径清晰,在心血管治疗领域器械和药品均储备空间大的重磅品种,在 IVD、医疗服务等领域取得了突破,并积极布局了糖尿病、血液净化、生物创新药等大病种和医药发展大方向,我们维持公司的“买入”评级。

风险提示: 新品研发和上市低于预期;药品销售和招标价格低于预期。