京东方A:豁免债务凸显扶持力度,面板巨人引领中国智造

事项:

京东方A公告:公司与福州城投京东方投资有限公司,福州城市建设投资集团有限公司,福州市人民政府三方签署了《福州第8.5代新型半导体显示器件生产线项目投资框架协议之债务豁免协议》,豁免用于福州8.5代线建设的贷款合计63亿元人民币。

评论:

债务赦免充分体现了地方政府及产业基金对公司的扶持力度

京东方福州8.5代线TFT-LCD产线目前量产后良率已经达到较高水平,福州城投京东方投资有限公司及福州城市建设投资集团有限公司作为福州市人民政府指定的投资平台向公司提供的资金累计已使用超过63亿元人民币,豁免完成后,公司将不再承担该债务。此次债务豁免符合政府补助特征,属于与资产相关的政府补助,确认为递延收益,并在相关资产使用寿命内平均分配,计入当期损益。预计2018年该事项将产生收益约9亿元(自2018年1月起计算)。此次豁免充分证明身为电子行业“核心资产”的京东方,作为国家战略发展的新兴产业,已经得到了地方政府。产业基金的充分支持,公司作为我国供给侧改革创新的典范,以及中国制造业的优秀代表,坚定自主创新之路,持续打破国外厂商垄断,17年迎来业绩的爆发,专利数同比大增62%,进入2017年度美国专利授权量TOP30,排名第21位。公司已经晋升为中国智造的“核心力量”,将继续引领中国先进制造业走向更高水平。

剑指全球半导体显示行业巨头,智慧产品及服务、智慧医疗为公司未来成长助力

公司正在从一个传统的面板制造企业向物联网、智慧产品及服务、以及生命科技及健康领域延伸布局。逐渐摆脱过去半导体显示产业剧烈的周期性带来的公司自身业绩的大幅波动。公司加速向以交互和健康两大领域的产品和服务为主的物联网公司转型。展望18年我们认为面板行业供需格局依然维持健康,随着新建产线陆续投产后的产能爬坡和良率提升,公司有望从中国显示行业领军者跃为全球半导体显示行业巨头。除此之外,公司在智慧系统和智慧医疗的前瞻布局将给公司带来多样化的成长动能,有效降低显示产业的周期波动性,维持公司业绩平稳增长。

未来持续高成长的面板龙头,维持“买入”评级

考虑到此次债务豁免对公司业绩的影响。调整盈利预测,预计18/19年实现归母净利润109.45/156.96亿元,同比增长37.8%/43.4%,EPS0.31/0.45元,对应PE20/14倍。维持“买入”评级。风险提示:

1,面板价格大幅下跌,下游需求不达预期。

2,新产线的产能爬坡及良率不达预期。