备货增加关注Q4销售,投资收益和高分红是亮点
我们认为:1)零售环境疲软背景下,公司主品牌九牧王收入表现平稳,三季度开店增加,下半年开店有望逐步贡献业绩。同时公司19年秋冬积极备货,叠加20年春节提前带来的销售旺季前置,有望为19Q4销售带来提振。2)19Q1公司出售财通证券股份获得投资收益对业绩贡献较大,另外公司积极参与和发掘投资项目,投资了多个产业基金,19年9月末账上货币资金3.23亿元+交易性金融资产7.83亿元+其他债权类投资4.97亿元+其他非流动金融资产12.75亿元。3)公司股息率持续较高,2016~2018年均为8.84%。
总体来看公司收入端波动较小,费用率升、毛利率降使得利润端承压,19年投资收益对净利贡献较大、促净利实现增长。我们维持公司19年~21年EPS为0.97、1.04、1.16元,对应19年PE11倍,维持“增持”评级。
风险提示:终端消费疲软、费用控制不及预期、并购整合不当。
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