石大胜华:上半年业绩高增,聚焦新能源业务

事件: 8月 27日,公司发布半年报, 上半年实现营收 23.41亿元,YOY-14.48%; 实现归母净利润 2.25亿元, YOY+70.45%,实现扣非后归母净利润为 2.22亿元, YOY+64.74%。其中 Q2实现营收 12.04亿元,YOY-18.89%,环比+5.81%; 实现归母净利润为 0.90亿元, YOY+38.82%,环比-33.36%。

专注 DMC、 EC 等新能源业务, 营收下滑因收缩油气板块业务。 19H1公司营收下滑主要因公司调整油气板块规模, 上半年 MTBE 共销售 11.2万吨(YOY-57%), 收入 5.1亿元(YOY-60%)。 公司在保留一体化项目为 DMC 系列提供 PO 等原材料的同时,减弱每年因油价大幅波动给公司油气业务带来的业绩不确定性。 上半年碳酸酯类产品销售 13.4万吨(YOY+15%), 收入 11.2亿元(YOY+16%), 公司专注新能源业务, 随新能车产业成长。

Q2盈利结构变化, EC 涨价兑现在利润当中。 Q2业绩下滑主要源于: 1)DMC 价格从 1月 8K+一路下滑至 4月 5K+(下滑超 35%); 2)Q1高基数中包含 2500万元投资收益,已基本转向固定收益投资,减轻业绩波动。

Q1共 1.1亿元主业利润中, DMC 系列贡献约 1亿元; EC 价格, 从 3月1.1万元,上行到 6月散单 2.7万元,预计 Q2贡献 7000-8000万元。

全面布局电解液材料,随新能车产业成长。 8月 19日,公司发布公告:

1) 拟投资 5.6亿元于东营港经济开发区建设 5万吨 DMC 项目; 2) 拟投资 1.6亿元于东营市垦利区建设 5000吨/年动力电池添加剂项目。 公司进一步加码锂电池电解液材料, 溶剂、 溶质、 添加剂全方位布局。。

新能车产业逐月转暖, DMC、 EC 高景气。 6月以来, PC 端利华益、泸天化负荷提升,濮阳、甘宁项目试车带动 DMC 景气度。 且短期由于台风影响, PO、 DMC 价格走高。 EC 年内供需依然偏紧, 8月产业逐步恢复 5月排产水平, DMC&EC 随新能车产业复苏可有所期待。 公司新能源材料贡献超 90%利润, 将持续随新能源汽车发展而成长。 由于 6月初起新能车产业普遍降负, 我们下修公司 19年盈利预测至 5.6亿元(前期预测 6.7亿元),对应 PE 11X。 依然强烈看好, 持续推荐“买入”!风险提示: 新能车销量不及预期