中颖电子：半年报“有苦有甜”赛道良好一路向前

公司动态事项公司8月19日发布2019年中报,报告披露公司期间营业收入3.89亿元,同比增长1.87%;实现扣非归母净利润8056.91万元,同比上升7.74%;实现归母净利润8777.23万元,同比上升9.51%。

事项点评公司业绩逆势增长公司业务主要包含主控单芯片(工控 MCU、锂电池管理 IC)以及显屏驱动芯片( AMOLED 与 PMOLED)两大主轴,其中工控 MCU产品在 2018年营收占比约 70%。公司 2019年上半年在全球半导体销售额同比下降 14.5%的背景下维持业绩正向增长,主要由于工控 MCU细分产业具备较好韧性以及受益于国家针对集成电路自主可控的政策推动。根据 IC Insights 2018年发布的研究报告预估, 2019以及 2020年全球 MCU 的市场规模分别达到 204亿美元和 239亿美元,公司全球市占率仍不足 1%, 长期发展空间广阔。上半年笔电厂商为避免“关税清单”冲击进行提前备货,由此带动今年 2季度笔记本电脑出货量到达 4,150万台,季度增长 12.1%。 公司锂电管理芯片业务有望受益与笔电市场增长。从显屏驱动芯片来看,子公司芯颖科技营收 3023万元,相关业务稳健增长。研发方面,公司期间合计投入 6691万元,同比增长 12.73%,研发费用率 17.20%,产品逐渐向 32位元内核升级,部分产品由 8寸晶圆转向 12寸晶圆生产。

公司指标稳健 补贴影响较大从盈利能力来看,公司期间销售毛利率 43.13%,同比上升 0.4pct。

公司期间净利率 21.7%,同比上升 1.3pct, 主要系财务费用收益 433万元以及获得政府补贴 876.88万元。 公司净资产收益率 10.3%,同比持平。从营运能力来看,公司存货周转天数以及应收账款周转天数分别为 128.3和 50.2,去年同期分别为 111.9和 47.9。其中公司存货同比微降,存货产成品占比从去年同期 44%下降至本期 31%。 从资本结构与偿债能力来看,公司资产负债率 21.03%,去年同期 21.06%。公司流动比率与速动比率分别为 4.62和 3.94,去年同期分别为 4.72和 3.94。

从公司现金流量来看,公司期间经营活动现金流净额为 6553.29万元,去年同期为 4400.56万元。期间企业自由现金流 1.20亿元,去年同期为-2.02亿元,公司现金流状况好转。

盈利预测与估值我们预期公司 2019-2021年实现营业收入 10.27亿元、13.28亿元、

15.06亿元,同比增长分别为 35.50%、 29.30%和 13.45%;归属于母公司股东净利润为 2.16亿元、 2.80亿元和 3.19亿元,同比增长分别为28.10%、 29.84%和 14.11%; EPS 分别为 0.85元、 1.10元和 1.26元,对应 PE 为 30.75、 23.68和 20.75。 未来六个月内, 维持“增持”评级。