TCL集团：业绩符合预期，华星优势凸显

业绩符合预期,经营指标改善显著

公司19年上半年实现营收437.82亿元,同比-16.64%;实现归属于上市公司股东的净利润20.92亿元,同比+31.93%,扣非归母净利润2.50亿元,同比-74.79%,资产处置净损益11.5亿元已于报告期内确认。剔除重组业务数据影响,公司按照重组后合并范围编制报告期和上年同期的备考报告,19年上半年营收为261.19亿元,同比+23.94%,归母净利润20.92亿元,同比+42.28%,业绩符合市场预期。;

重组后公司聚焦核心主业,资本结构和经营效率持续优化

集团完成重组剥离智能终端及相关配套业务,由相关多元化经营转为聚焦半导体显示及材料产业。TCL华星上半年实现营业收入162.8亿元,同比增长33.5%;净利润10.2亿元,同比下降7.83%,行业供过于求业内普遍亏损的情况下,取得如此成绩实属不易。公司通过推进极致效率和成本控制,强化产品技术能力,以及产品结构优化,实现经营效率和效益的行业领先地位。

行业洗牌在即,华星有望站稳行业龙头

17年上半年面板价格触顶回落,新增产能持续释放,大尺寸面板进入新一轮下行周期,至19年上半年行业内多数公司已经陷入亏损,我们预计此轮周期将从20年开始走出底部,行业集中度将由过去的分散再度走向收敛。TCL华星在过往多轮行业周期波动中始终保持了净利润率的行业领先,周期抵御能力强。未来公司增长潜力足。

风险提示

一,面板行业产能过剩,持续供过于求。二,下游市场受贸易战影响需求不达预期。三,金融创投等业务进展不达预期。

公司的龙头地位稳固,维持“买入”评级

随着行业的洗牌,竞争格局的优化,华星规模优势和未来增长潜力大,维持盈利预测,按照重组前预计19~21年归母净利润43.16/49.95/57.51亿元,增速24.4%/15.7%/15.1%。预计19/20/21年重组后备考归母净利润29.59/34.77/43.52亿元,备考EPS0.22/0.26/0.32,当前股价对应PE14.7/12.48/9.97X。公司估值相对同行业较低,维持“买入”评级。