阳光电源：海外收入高增长，下半年旺季可期

公司发布2019年中报,上半年实现营收44.62亿元,同比增长14.56%,实现归母净利润3.33亿元,同比降低13.15%,扣非后归母净利润2.86亿元,同比降低15.53%。公司上半年海外市场实现收入15.72亿元,同比增长174.43%。

逆变器业务平稳,海外市场快速开拓:公司逆变器在国内的市场占有率稳定在30%左右,连续十多年保持中国第一。公司积极开拓光伏逆变器的海外业务,产品广泛应用于60多个国家和地区,海外市占率在15%左右。上半年逆变器实现收入16.65亿元,同比增长1.27%,毛利率为30.42%,同比微降1.28个百分点。国内光伏装机上半年同比降幅较大,预计公司海外逆变器出货占比快速提升,带动逆变器板块业务整体维持平稳发展,下半年随着国内装机旺季来临,逆变器板块收入有望加速增长。

电站系统集成持续增长:上半年年公司电站系统集成业务营收23.84亿元,同比增加31.83%,毛利率23.53%,同比持平,成本控制能力优秀。公司越南90MW项目并网,拓展了海外系统集成业务,为系统集成业务带来新的增长点。国内光伏装机旺季即将来临,预计9月起电站建设将进入高峰,公司集成业务下半年也将放量。中报披露公司存货34.55亿元,比一季度末环比增加3.57亿元,其中建造合同形成的已完工未结算资产13.7亿元,表明公司项目储备丰富,预计下半年确认速度将加快。

储能板块放量在即:上半年公司储能业务实现收入1.67亿元,同比增长40.25%。公司储能产品应用在全球800多个储能项目,预计收入和盈利将快速放量。

盈利预测:预计公司2019-2021年的EPS分别为0.68、0.88和1.03元,竞价与平价项目启动后预计下半年集成业务毛利率有一定压力,小幅下调盈利预期,维持公司增持评级。

风险提示:光伏装机不及预期,储能业务拓展不及预期。