东睦股份:加码MIM业务,技术平台属性持续强化行业龙头地位

华为是东莞华晶最大客户,销售额占比超过65%

此次公司的收购标的东莞华晶从财务和经营上都较为成熟,曾是劲胜智能(300083)旗下专注于粉末冶金注射成型业务的子公司,主要产品涵盖消费电子、医疗、智能工具等下游领域,2019年1-5月营收超过7900万元。东莞华晶综合实力稳居国内MIM企业第一梯队,同时是少有的同时具备MIM(金属粉末注射成型)和CIM(陶瓷粉末注射成型)加工能力的企业,产品线较为高端。华为是东莞华晶最主要的客户,2018年度和2019年1-5月,华晶直接和间接供给华为手机MIM结构件、可穿戴设备组件、5G路由器等产品的销售额占比均超过了65%。

持续拓展下游应用场景,技术平台优势持续强化行业龙头地位

作为国内粉末冶金企业的绝对龙头,公司一直在新技术、新产品的开拓上引领行业,拥有包括软磁和MIM等大量技术储备。前期进入软磁材料后,公司已成为国内光伏、通信等下游最大软磁供应商之一。此次对MIM业务的收购,进一步补全了公司的粉末冶金产品和应用场景蓝图。可以预期公司未来将在进一步强化PM和软磁龙头地位、战略性发展MIM技术的同时,依赖自身的技术平台优势,持续开拓粉末冶金下游应用场景,综合服务电子、通讯、汽车、医疗、工具等行业,龙头地位也将进一步稳固。

盈利预测与投资建议:公司是具备高壁垒的技术企业,在手订单饱满,长期成长空间巨大。二季度公司业绩环比回暖,拐点可期。综合考虑东莞华晶并表影响,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.37(-1.91)/3.87(-1.82)/4.25(-2.22)亿元,EPS分别为0.37(-0.29)/0.60(-0.28)/0.66(-0.34)元,当前股价对应2019-2021年PE分别为16.5、10.1和9.2倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:整合不达预期的风险;标的公司实际收益不达预期的风险。