杰瑞股份:页岩气勘探开发景气度维持在较高水平,公司毛利率仍有改善空间

1.事件

公司发布2019年半年度业绩预告,2019年上半年预计实现归属于上市公司股东的净利润4.65亿元-5.21亿元,预计同比增长150%至180%,上年同期实现归母净利润为1.86亿元。

2.我们的分析与判断

(一)国内市场景气度提升带动公司业绩增长

根据半年度业绩预告,公司业绩增长主要原因为:在国家能源安全战略推动下,我国对非常规油气资源尤其是页岩气资源加大勘探开发投资力度,油气设备及服务市场需求旺盛,公司钻完井设备、油田技术服务等产品线订单持续保持高速增长,经营业绩同比大幅提升,使得公司2019年上半年业绩预增150%-180%。

2018年中石油加大了国内油气开发力度,尤其是在页岩气等非常规油气资源上投入较大,对外招标压裂车等钻完井设备,其中杰瑞股份中标22台压裂车,石化机械中标10台压裂车。我们预计2019年中石油等公司仍将加大压裂等钻完井设备及配件的采购力度,行业景气度仍将维持在较高水平。

公司整体毛利率水平仍有改善空间。国内油服及设备市场景气度的提升带动公司钻完井设备等订单增长,同时订单毛利率也有相应提升,我们预计公司新签订单毛利率仍能保持在较高水平;而随着全球油气行业整体复苏,公司油服业务毛利率水平有望进一步改善。

(二)2019年加大勘探开发是国内市场主旋律,行业资本开支有望提升

近日,中国石油2018年度油气田开发年会在北京召开,会议安排部署2019年重点工作,强调要全力打好勘探开发进攻战,以当好排头兵的精气神开创新时代油气勘探开发工作新局面,实现国内外油气开发业务高质量发展。中石油此前提出2020年页岩气产量目标为100亿立方米,若按此数据计算,2019-2020年中石油页岩气产量CAGR为53%。而根据海关总署公布数据显示,中国2018年天然气进口同比增长31.9%,至9040万吨,创下纪录新高。我们预计国内天然气消费量仍将保持较高增速,而国内天然气产量增速较慢,致使进口量居高不下,我们预计2019年加大勘探开发仍是国内油服市场主旋律。

随着水平井及压裂技术设备的成熟,我们预计未来页岩气将成为中国天然气增量的重要来源,与之对应的钻井、压裂等油田服务与设备行业也将迎来快速发展期,受此影响,我们预计国内市场资本开支仍有进一步提升空间。

3.投资建议

我们预计2019-2021年公司可实现净利润11.3/14.5/18.1亿元,对应2018-2020年EPS为1.18/1.51/1.89元,PE为23/18/14倍,维持“推荐”评级。

4.风险提示

原油价格大幅下滑风险、汇率变动风险、部分海外项目执行政策风险。