美亚柏科2018年度报告点评:取证业绩低点,大数据加速成长超预期

事件:公司发布2018年度报告,全年实现营业收入16亿元,同比增长20%;归属于上市公司股东的净利润3.03亿元,同比增长12%;整体业绩与前期快报基本一致,符合市场预期。同时预告一季度亏损1200~1700万元,低于市场预期。

取证拓展受机构改革影响较大,19年有望加速回暖

2018年受国家机构体制改革特别是公安部门内部调整影响,公司电子取证拓展进度滞后。电子取证业务收入7.37亿元,同比增长1%。目前公安部门调整靴子落地,电子取证由网安拓展到刑侦、经侦、反恐和缉毒等专业警种将继续推进。同时19~20年为“十三五”规划末期,电子取证警种全面覆盖有望在部门调整后迎来建设高峰,公司作为电子取证龙头,主业有望迎来加速回暖。

大数据加速成长超预期,长期毛利率水平可对标烽火星空

公司大数据业务快速扩张,全年实现营收4.96亿元,同比增长101%,增速较17年进一步提高,且收入占比上升至31%。由于大数据业务处于快速扩张前期,硬件投入比例相对较大,导致整体毛利率由75%下降至55%,未来随着软件占比提升,毛利率有望回升。我们认为,公司大数据长期毛利率可对标龙头烽火星空,约60%水平。

长期看好网安大数据+全国融合平台发展契机

公司网安大数据资质问题解决后,业务逐渐由区域性市场拓展至全国市场,作为四家全资质企业中唯一民企,快速抢占网安市场。公安科技信息化不断推进,数据融合是未来方向。公安部级融合数据平台规划至2020年完成建设,且全国地市级融合平台已逐步推进。我们认为,公司凭借多细分警种业务布局经验和实力,未来有望充分受益于部级和全国范围融合平台的建设高峰。

维持“买入”评级

公司季节性明显,一季度业绩占比低,全年指引性弱。但考虑到大数据业务毛利率下降风险,下调19~20年净利润预测至4.6/6.2亿元,续予21年净利润预测7.8亿元。我们中长期看好公司大数据业务的成长潜力,维持“买入”评级。

风险提示:电子取证落地进度低于预期;人员费用压力;毛利率波动