创业软件公司动态点评:业绩预告符合预期,医院、公卫领域发展齐头并进

事件:公司于1月27日晚间发布2018年业绩预告,报告期内公司盈利2.05亿元-2.25亿元,比上年同期增长25.58% -37.83%。

投资建议:公司业绩符合预期。公司自成立以来一直专注于医疗信息化领域,产品基本涵盖整个医疗结构的所有业务系统;同时,公司目前已拥有约200余家三级医院、1000余家二级医院和340个区域卫生的客户群体。此外,公司已将内部业务部分重新划分为医疗卫生信息化事业群、医疗物联网事业群以及医疗互联网事业群,公司业务的发展也在各个方向逐步清晰和聚焦。在当前医疗信息化快速发展的市场环境下,公司有望凭借在中小型医院、核心客户的优势以及在公卫领域的经验积累充分受益行业的高速发展。另一方面,根据各大招标网站的不完全统计,公司2018年度新增订单约为6亿元,同期依旧保持较大幅度提升,充足的在手订单也将为公司未来1-2年业绩奠坚实的基础。我们预测公司2018-2020年分别实现收入14.43、17.79、22.02亿元,实现净利润2.14、2.85和3.90亿,参考1月25日收盘价17.44元,对应PE分别为40倍、30倍和22倍,给予强烈推荐评级。

公司深度受益政策带来的行业发展:12月初卫健委发布《关于进一步推进以电子病历为核心的医疗机构信息化建设工作的通知》,电子病历政策首次纳入二级医院,到2020年,所有三级医院要达到分级评价4级以上,二级医院要达到分级评价3级以上。公司目前拥有200余家三级医院、1000余家二级医院,二级医院占全国二级医院总数约1/6。而目前二级医院整体信息化尚处于薄弱状态,二级医院会加速信息化建设以达到2020年的考核标准,需求基数大且迫切。根据市场调研结果,目前若要达到电子病历的评级要求,二级医院需要投入200-400万元,三级医院需要投入至少500万元以上,保守估计,以公司目前的医院客户以及评级渗透率来看,仅电子病历的需求可达十亿以上。公司12月也已连续中标多家三甲医院的电子病历建设项目,金额均在500万元以上。

在手订单充足,为业绩增长奠定良好基础:根据中国政府采购网、千里马招标网的公开信息显示,公司2018年度中标的订单金额总计达到5.9亿元(不完全统计),同比依旧保持高速增长,其中医院信息化订单总额3.4亿元,占比57%,区域卫生信息化订单总额2.5亿元,占比43%。其中仅4季度就中标1.9亿元,同比增长超100%(2017年4季度受医改等因素医院订单暂时放缓)。从订单结构来看,大单的数量的明显上升,全年千万级以上订单达14单。此外,公司于2018年底预中标福建医科大学附属协和医院的亿元订单,亿元订单的出现也将增厚公司的未来业绩。 中标亿元订单,打造基于大数据的智能医院:据福建省政府采购网公告显示,公司中标总额共计1.47亿元的福建医科大学附属协和医院智慧医院建设项目,已于1月签署正式合同。此个项目的总体金额约占公司2017年医疗收入的25%。其中软件及开发服务部分为1.05亿元,占总订单金额的71%,硬件部分为4,222.58万元,占比29%。值得注意的是此次软件及服务部分的项目金额过亿,为公司首个医疗信息化软件及服务项目订单金额过亿的项目。根据招标文件,项目合同生效后,医院将向公司支付硬件设备及系统软件合同额的35%、应用软件合同额的40%。亿元订单的中标一方面体现了公司在软件服务领域的产品实力,另一方面也会增厚公司未来的收入、利润,业绩增长性得到进一步确定。

中山项目迈入特许经营期,有望探索出创新医疗的盈利模式:公司于2018年底联合中山市卫生和计划生育局在粤港澳大湾区智慧医疗卫生发展论坛上展示了部分中山项目的建设成果,旨在建设集便民服务、惠民服务、家医服务为一体的居民健康服务闭环。目前中山项目已接入了30家公立医院,注册人数达24万人;同时已完成178万在线预约数以及361万笔交易笔数。未来随着第三方的逐步接入,有望为市民打造成为全生命周期的健康服务。

风险提示:业务发展不及预期的风险;行业政策与市场招标落地速度不及预期的风险;商誉存在减值风险。