碧水源事件点评:川投集团将成二股东,后续或成实控人

川投集团将成为第二大股东,后续或成实际控制人。根据意向性协议,文剑平拟向川投集团转让公司5.69%的股份(占其个人持股的25%),刘振国(占其个人持股的25%)、陈亦力(占其个人持股的25%)、周念云(占其个人持股的25%)及武昆(占其个人持股的100%)拟分别转让公司3.37%、0.91%、0.21%和0.52%的股份。转让完成后,川投集团将持股10.7%,成为公司第二大股东。另外,为达到川投集团并表要求,可能采取包括但不限于董事会改组、股东刘振国、陈亦力及周念云剩余股份表决权委托至川投集团、后续非公开发行或股份转让或其他方式等措施。若上述交易全部实施完毕,公司的控制权将发生变更,公司控股股东、实际控制人将变更为川投集团。根据协议,川投集团可以对公司管理层进行适当调整,但保持相对稳定性。

引入国资,有助于扩大融资渠道和项目拓展。川投集团是四川省国资委100%持股的公司,是四川资产质量最优、盈利能力最强的省属国有重点骨干企业。根据后续安排,川投集团将利用其国企优势及资金优势等,助力公司扩大银行授信额度,为公司业务及项目发展提供借贷支持,并帮助公司有效降低融资成本等;将集中各方资源及所有平台优势,积极支持公司的全面业务发展,包括但不限于与公司联合进行项目投资;向公司注入水务相关资产实现业务直接接轨;作为四川省投融资主要牵头单位及实施主体,积极推介公司参与长江大保护战略工程;利用国企背景积极参与各地水务市场发展,与公司一起积极推介膜技术并帮助公司迅速拓展水务市场等。

投资建议:维持推荐评级。股权转让后,川投集团将助力扩大公司融资渠道、降低融资成本,公司获得资金支持,有利于业务顺利推进;川投集团表示努力推动地表Ⅳ类水在四川省普及,开启四川省至全国的膜技术新时代,公司领先的膜技术有望得到更好的推广。预计公司2018-2020年EPS分别为0.84元、1.04元、1.27元,对应PE分别为10倍、8倍、6倍,维持推荐评级。

风险提示。项目拓展低于预期、订单兑现低于预期、膜技术推广低于预期、市场竞争导致毛利率下降。