万科A:顺市增长,持续扩张

冬日暖阳,顺势而为,成交靓丽。公司11月实现销售面积143.6万平米,销售金额171.3亿元;销售面积和金额同比分别上升94.6%和106.6%,环比分别上升12.8%和25.0%。销售均价11929元,同比升6.2%,环比升10.8%。

1-11月实现销售面积1178.8万平米,同比涨15.4%,创历史新高;实现销售金额1271.5亿元,同比升9.3%,超越去年全年;销售均价1.08万元,同比跌5.3%,降幅不断缩小。12月仍维持较高的新推盘水平,预计全年销售额增长15%-20%。

公司继续高频拿地,11月新增12个项目,共获取权益建面222.4万平米,需支付权益地价64亿元,平均楼面地价2881.3元。

1-11月新增56个项目,共获取权益建面1030.3万平米,继续丰富公司的储备。新增了部分一二线优质地段土地,平均楼面地价2787元,与11年平均拿地成本相比高6.4%,持续强化低成本优势。根据公司全年获取土地建面不低于销售建面的计划,预计12月仍获取超200万平的土地。

公司普通住宅中小户型的产品符合政策引导方向,且适销定价的策略也保证了产品销售顺畅。高周转的盈利模式使公司在调控中立于不败之地,不断提高市场份额。公司今明两年业绩已锁定,预计公司12-14年EPS1.05、1.32和1.58元,对应PE分别为9/7/6倍。RNAV9.18元。随着调控的深入公司竞争优势的彰显,公司中长期估值仍有提升空间,维持“推荐”评级。

风险提示:行业发展超预期,价量暴涨,调控加紧,销售大幅回落,企业盈利难以实现的风险。