阳光城:规模扩张进行时,销售额继续高增长

阳光城(000671)公布半年报业绩:报告期内实现营业收入28.32亿元,同比增长100.12%;净利润1.4亿元,同比增长46.90%。每股收益0.14元,同比增长55.56%。

1、公司收入增速大于利润增速主要原因为:1)所得税率大幅上升至52.5%,2)期间费用率由6%上升到9%(主要是销售费用增长)。

2、公司销售额12年以来持续高增长。13年上半年销售额87亿,已经超过2012年全年销售额(70亿),市场预期13年销售126亿,同增80%,我们认为有超预期的潜力,(下半年可推盘充足,包括福州翡丽湾、西海岸、凡尔赛宫等)。

3、期末预售款78.23亿,较12年末增长123%。12-13年销售高增长将对13-14年业绩形成保证。

4、新获取土地远超当期结算面积,快周转策略下,未来可推货量将大幅增长。报告期内新获取计容建面166.67万方,同期结算面积26万方,公司明显处于扩张期。拿地均价2069元/平米,与往年基本持平,相比7800元/平米的平均售价能够保证35%以上的毛利率空间。

5、盈利预测:我们预计13-14年每股收益0.78元和1.10元,分别增长41.8%和41.1%,公司是行业中今年来涌现的高成长新星,大举拿地并执行快周转策略,今年销售额不排除翻翻的可能。当前价位对应13年PE为16.6倍,14年11.1倍,维持推荐评级。

风险提示:项目的去化速度低于预期。