背景情况:2012年1-9月信达地产实现营业收入16.04亿元,归属于母公司净利润1.71亿元,分别较去年同期增长24.53%和-41.03%。基本每股收益0.11元,每股净资产达到4.09元,加权平均净资产收益率为2.75%。
今年前三季度增收不增利,主要在于去年同期利润中包括较多的投资收益和营业外收入所致。
公司前三季度的销售情况继续表现平平。公司的销售情况连续3年下降,预示着公司未来业绩增长的后劲不足。公司在下半年加大了土地市场的购地力度,表明公司的市场化运作程度开始加强,但同时我们注意到,公司所获地块成本并不算低,在房地产市场走向尚不明朗的情况下,购地扩张将会消耗大量现金资源,同时会降低公司抵抗行业风险的能力。
由于增加购地支出,货币资金已经不能覆盖短期债务,公司短期内财务安全性开始下降。我们对公司未来3年的业绩预测:2012年、2013年和2014年的EPS为0.28元、0.29元和0.31元。考虑到公司财务抗风险能力有所下滑,但公司估值仍然有优势,我们下调公司的投资评级至谨慎推荐。风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期。
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