艾迪精密:前三季度业绩同比+71%,持续高增长

2018年Q1-Q3归母净利润+71%,持续高速增长:公司发布2018年三季报,Q1-Q3共实现营收7.50亿元,同比+59.44%;归母净利润1.75亿元,同比+70.76%。Q3单季度实现营收2.46亿元,同比+50.51%;归母净利润0.53亿元,同比+54.16%,持续强劲增长态势。前三季度销售毛利率为44.28%,同比+1.23pct,继续保持同行业较高水平。

期间费用率下降显著,研发投入不断增加:2018Q1-Q3公司销售费用0.40亿元,费用率5.27%,同比-0.12pct;管理费用(含研发费)0.75亿元,费用率10.06%,同比+0.35pct;财务费用0.07亿元,费用率0.98%,同比+0.27pct,主要系短期借款增加所致;三费率整体保持稳定。公司研发费用0.32亿元,费用率4.33%,同比+1.11pct,主要系公司持续加大研发投入所致。公司产品定位中高端、进口替代,持续推进新产品研发。

行业景气度不断提升,公司持续扩大产能:根据中国工程机械工业协会统计数据,2018年1-9月挖掘机械产品共计销售15.62万台,同比+53.3%,已超2017年全年销量,创造了自2012年以来的最好销量。行业约在2019-2022年左右将迎来存量更新的需求高峰,根据我们之前发布报告的测算,2018-2022年挖机更新需求可以达到每年130亿元左右,支撑销量新一轮增长。伴随着行业景气度的提升,公司产品供不应求,破碎锤与液压件产品均实现满销。公司2018年Q1-Q3固定资产、在建工程同比分别+48.59%、+28.88%,预计公司产能将进一步提升,为公司业绩的增长提供保障。

国内破碎锤行业领军企业,配锤率提升空间大:液压破碎锤可与多种液压主机配套使用,与挖掘机配套作业最为普遍。据中国工程机械工业协会统计,发达国家挖掘机配锤率基本上在35%以上,日本、韩国等岛屿国家配锤率达到60%,而中东等戈壁地区挖掘机配锤率高达80%。2017年,国内市场这一比率超过20%,与发达国家挖掘机配锤率水平还有较大差距。随着我国破碎锤技术的发展与市场认知度的提升,挖掘机配锤率或将逐渐提高,公司有望在该板块持续受益。

盈利预测与投资评级:基于对破碎锤、液压件市场的长期看好,以及对公司竞争力持续提升的预期,预测公司2018-20年业绩为2.50、3.38、4.64亿元,对应EPS0.96、1.30、1.78元,对应PE26、20、14X,维持“增持”评级。

风险提示:宏观周期性波动风险、进口替代不及预期。