百傲化学:三季度业绩持续高增长,看好公司长期发展

三季度业绩持续高增长,公司长期受益国内庞大的消费市场

公司前三季度营收及利润实现双增长,且Q3单季度利润增速显著上移,主要原因系今年以来受益环保督查,国内工业杀菌剂行业竞争格局显著改善,公司产品销量有所提升;年初至今原材料成本上移也推升公司杀菌剂产品价格上涨:前三季度公司销售各类异噻唑啉杀菌剂1.61万吨,同比增7.2%;单吨杀菌剂产品价格为2.21万元/吨,同比提升13.7%;此外,子公司沈阳百傲已完成建设投产的3000吨F腈中间体也开始逐步贡献利润。与欧美地区成熟市场相比,目前我国异噻唑啉酮杀菌剂应用水平和范围还有很大的提升空间,市场需求仍在逐年增加。公司国内市场占有率已超过30%,随着未来行业集中度进一步提升,结合公司全方位的产品方案解决能力,未来市场份额有望进一步扩充。

募投项目新增产能年底建成投产,未来有效解决产能瓶颈

公司扩产项目将于2018年底前建成投产,包括:年产7500吨CIT/MIT、500吨OIT、2000吨BIT系列产品建设项目,项目投产后,将有效解决目前杀菌剂产能不足的问题。此外,子公司沈阳百傲“3000吨B/F腈中间体”生产线已投产,新增“年产7000吨F腈中间体扩产”项目预计2018年底前可建成投产,届时沈阳百傲B/F腈中间体年产能可达10000吨。

盈利预测。鉴于国内异噻唑啉巨大的消费市场,以及公司募投项目落地后产能快速释放,上调公司盈利预测,预计公司2018年~2020年EPS分别为0.76元、0.93元、1.17元,对应最新股价PE分别为15、12、10倍,维持“推荐”评级。

风险提示。新增产能投放不及预期;原材料价格波动大。