水晶光电:构建新的盈利增长点,大客户备货助力公司业绩

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水晶光电公布2018年半年报。2018H1公司实现营业收入9.03亿元,同比增长-4%,实现归母净利润、扣非归母净利润分别为2.56、1.06亿元,同比分别增长67%、-23%。公司预计1~9月归母净利润3.52~4.06亿元,同比增长30%~50%。

Q2营收、毛利率环比改善

2018H1公司实现营业收入9.03亿元,同比增长-4%。2018Q2实现营业收入5.34亿元,同比增长10%,环比增长44%。

公司实现归母净利润2.56亿元,同比增长67%。实现扣非归母净利润1.06亿元,同比增长-23%。2018Q2公司实现归母净利润1.98亿元,同比增长121%。实现扣非归母净利润0.55亿元,同比增长-28%。公司减持了参股子公司日本光驰90.10万股股份,获得1.62亿元(含税)投资收益。

期间费用率17.31%,相比2017年上升2.83个百分点,主要来自管理费用率和财务费用率的上升。管理费用率13.99%,相比2017年增长1.49个百分点。销售费用率1.62%,相比2017年增长0.24个百分点。财务费用率1.69%,相比2017年增长1.11个百分点,主要是计提可转债费用。2018Q2期间费用率16.42%,同比增长1.13个百分点,环比提升-2.17个百分点。管理费用率13.39%,同比增长-0.18个百分点。财务费用率1.5%,同比增长1.27个百分点。

公司毛利率27.06%,相比2017年提升-3.61个百分点。净利率28.77%,提升11.37个百分点,主要是出售光驰股份获得投资收益。2018Q2公司毛利率27.7%,同比增长-4.55个百分点,环比增长1.56个百分点。净利率37.47%,同比增长18.77个百分点,环比上升21.25个百分点。

大客户备货助力公司业绩改善

公司利用原有技术沉淀,加快在3D成像、屏下指纹、半导体光学等领域的新业务布局,持续构建新的盈利增长点。公司与原材料供应商德国肖特合作,建立为下游客户提供一体化的供应链能力,探索在AR元器件领域建立领先优势。收购朝歌科技部分股权,共同寻求3D感知场景在家庭智能终端应用的新市场。多摄、3D感测持续渗透将是公司业绩增长的重要推动力。下半年消费电子旺季来临将带动公司相关产品出货,大客户新机型发布推动公司3D感测相关业务发展,屏下指纹的渗透也会对公司业绩改善起到积极作用。公司新业务正有序推进,看好公司围绕手机技术创新和AR进行布局并保持业绩持续增长。

盈利预测与投资建议

预计2018~2020年公司EPS分别为0.62、0.69、0.88元,分别对应17、16、12XPE。维持“增持”评级。

风险提示

1、智能手机出货量下滑的风险;2、产品价格下滑的风险;3、新产品研发进度不及预期的风险;4、3D成像、多摄渗透不及预期的风险。