新奥股份:受益于甲醇和天然气量价齐升,上半年业绩大增

受益于LNG和甲醇量价齐升,上半年业绩大涨:报告期公司煤炭销售共计456.92万吨,同比增长12.88%(其中混煤、洗精煤、贸易煤销量分别为163.22、158.05和135.65万吨);毛利5.38亿元,同比下降10.50%。甲醇板块中自产精甲醇销量41.05万吨,同比增长2.36%,均价同比增加16.46%。贸易甲醇销量51.21万吨,同比增加54.36%,均价同比增加4.98%。

2018H1的业绩上涨主要得益于LNG和甲醇价格的上涨以及销量增长,公司对联营和合营企业的投资收益亦颇为丰厚。具体来看:(1)Santos是公司全资子公司新能(中国香港)之参股子公司(股份10.07%),是公司在海外并购的油气资产。2018H1实现营业收入折合人民币111.5亿元、营业利润17.2亿万元,净利润6.7亿元,对应公司投资收益约7086万元,同比增加4.2亿元。(2)联营公司新能滕州甲醇产销量及毛利率较上年同期有大幅增长,2018H1实现营业收入12.1亿元、净利润2.24万元;同比增加2.36亿元,对应公司投资收益新增约0.94亿元。(3)新地能源工程技术有限公司是公司旗下主营能源工程设计、咨询和EPC总承包的子公司,2018H1实现营业收入15.5亿元、净利润2.38亿元,同比增加1.03亿元。其余子公司和联营公司业绩也有不同程度上涨。

LNG新产能即将投放,天然气板块利润进一步增长可期:公司控股子公司新能能源正在内蒙古自治区达拉特旗新奥工业园区建设20万吨/年稳定轻烃项目,该项目以当地丰富的煤为原料,采用水煤浆气化、催化气化、加氢气化、变换、低温甲醇洗、稳定轻烃合成等技术共同生产20万吨/年稳定轻烃,同时副产2亿Nm3/年LNG和4.4万吨/年LPG。

其主装置于2018年6月底进入试生产阶段,中间产品60万吨甲醇已投产,对应公司新增甲醇权益产能45万吨,其LNG装置目前正处于调试阶段,项目达产并满产后将进一步提升公司在天然气领域的竞争力。据国家发改委数据,2018年上半年我国天然气表观消费量1348亿立方米,同比增长17.5%,公司近几年审时度势,在国外并购天然气资产并在国内建设LNG接收站,另一方面新建煤制天然气产能,已成为天然气领域龙头公司之一。

盈利预测及投资建议:考虑到2018年油气价格上涨超出预期,预计下半年仍将高位运行,以及公司化工板块盈利高于预期,我们上调2018-2020年归母净利预测分别至15.29亿元、19.52亿元和21.87亿元(原预测分别为14.63、17.56和19.19亿元),对应EPS预测分别为1.24元、1.59元和1.78元(原预测值为1.19、1.43和1.56元),PE预测为11.0倍、8.6倍和7.6倍,维持“推荐”评级。

风险提示:1)油气价格下行风险:公司本报告期内的业绩大增最大的原因是国际油气价格的大幅提升,目前布伦特期货价格在75-80区间运行,考虑到后期多空因素交织,如果油气价格大幅回落,则公司盈利受到影响。2)汇率风险:近期国内大宗产品(包括公司主营产品甲醇)价格大幅上涨,很大程度上是受到美元汇率走强所致,如果人民币对美元汇率受到中美贸易谈判等影响发生大幅波动,则甲醇价格势必因此而发生剧烈波动。3)在建项目进度不达预期:目前公司的在建的20万吨/年稳定轻烃项目如果建设和试运行不顺利,则会影响公司的盈利预期。