四创电子事件点评:业绩不断向好,受益子集团建设

事件: 四创电子发布2018年中期报告:2018年上半年,公司实现营业收入11.74亿元,同比增长25.97%;实现归母净利润-0.37亿元;实现扣非后归母净利润-0.45亿元。

投资要点:

博微长安驱动,收入快速增长。受益博微长安雷达产品和机动保障产品销售增长,公司上半年收入同比增长25.79%。公司归母净利润为负主要是因为收入确认集中在下半年,并且同比已有所改善。公司雷达产业和智慧产业在产品投入增加带来的存货较期初增加58.09%,同比增加10.18%,预示公司产品需求进一步向好。

不利影响逐渐消除,军品业务重回正轨。受军改影响,公司的军用雷达业务受到一定的抑制,随着改革的推进,不利影响有望逐渐消除。与此同时,公司积极加大产品创新和市场拓展,不断强化发展动力。产品创新方面,公司利用视频感知及智能处理的优势,研发出多项新产品;市场拓展方面,公司围绕军民融合雷达、智慧和能源三大产业,在巩固市场优势的基础上,拓展新的应用领域,发展空间不断扩大。

博微子集团上市平台,有望受益资产注入。包括8所、16所、38所以及43所的中电科博微子集团已经正式组建,领导班子已经就位,子集团开始有序运转。公司作为子集团的上市平台,在业务和发展上获得子集团更加有力支撑的同时,更有望承接子集团的优质资产注入,实现跨越式发展。

盈利预测和投资评级:维持增持评级。受益产品需求增加,公司营收快速增长,随着军改影响的逐渐消除,公司增长有望进一步加速,并且有望获得子集团资产注入。公司雷达配套业务占比提升,毛利率略有下降,预计2018-2020年归母净利润分别为2.58亿元、3.19亿元以及3.88亿元,对应EPS分别为1.62元、2.01元及2.44元,对应当前股价PE分别为24倍、19倍及16倍;维持增持评级。

风险提示:1)军改影响消除不及预期;2)公司产品需求不及预期;3)公司盈利不及预期;4)子集团资产注入不及预期;5)系统性风险。