深天马A:扣非净利润大幅增长,被低估的中小尺寸面板龙头

半年报符合预期,扣非净利润大幅增长

公司18H1实现营收139.76亿元,追溯调整后同比+47.30%,归母净利润8.40亿元,追溯调整后同比+10.26%,扣非净利润3.46亿元,追溯调整后同比+52.55%。符合市场预期。公司持续聚焦品牌客户,积极调整产品结构,持续保持主流大客户的核心供应商地位,同时积极切入中高端产品,并在车载、航空、高端医疗、智慧家庭等领域持续保持领先地位。

中小尺寸面板龙头,产业地位持续提升

公司紧握面板产业向中国转移大趋势,持续提升技术实力,资产整合完毕后形成全面的供货能力,并积极采取a-Si面板转型、LTPS领先、OLED突破以及新技术创新等四大措施,积极响应客户需求。17年以及18年上半年在手机全面屏出货量已经高居全球第一,车载领域全球前三,持续为客户提供一体化的显示解决方案。公司的产业地位显著增强,客户响应能力快速提升。

把握OLED战略机遇,扩充产能提升市占率

公司的6代LTPS产线订单饱满,持续满产满销。面向中小尺寸面板向OLED转移大趋势,天马有机发光5.5代线产品持续升级,武汉6代OLED产线也已向品牌客户量产出货,产能良率持续提升,有望成为公司未来的业绩重要增长点。公司扩充武汉6代OLED产线的产能,未来合计将形成柔性AMOLED面板37.5k的月产能。将显著提升公司在高端产品上的供货能力。进一步提升公司的市场地位。

被低估的中小尺寸显示面板龙头,“买入”评级

我们认为公司股价已经具备较高的安全边际,近期市场的波动导致公司市值已经跌破净资产,考虑到公司在中小尺寸面板领域持续深耕,产业地位显著提升,技术储备全面,高中低阶产品层次分明,OLED产能有序扩张,公司股价被低估。我们预计公司18/19/20年净利润18.60/23.51/27.54亿元,EPS 1.33/1.68/1.97元,未追溯前业绩同比增速130%/26%/17%,当前股价对应为8.7/6.9/5.9倍。维持“买入”评级

风险提示:一,面板行业供过于求,面板价格持续下跌。 二,OLED产能释放以及良率提升不达预期