鲁西化工:业绩符合预期,下半年望迎投产高峰

事件:公司发布2018年半年报,实现营收106.1亿,同比增长45.55%;归母净利润17.2亿,同比增长212.7%,其中Q2归母净利9.03亿,环比增长10.5%。

业绩环比增长,三费率维持稳定:公司主要产品Q1/Q2价格分别为PC31912/30429;己内酰胺17801/16817;辛醇8158/8421;正丁醇6946/7870;三氯甲烷2114/2769;二氯甲烷2929/3046;尿素1935/1926;甲酸6694/5730;双氧水1586/1577。主流产品价格Q2环比Q1保持稳定,兼之10万吨己内酰胺Q1投产,Q2逐步放量,带动Q2业绩环比上升。Q2毛利率27.84%,较Q1下滑2.55pct,同比升7.2pct,三费率为6%,环比降2pct,同比降3pct。公司盈利能力依然稳中向好。

投产高峰期即将到来,化工园效率进一步提升:公司13.5万吨PC,20万吨甲酸,20万吨PA6等项目有望于下半年陆续投产,化工高景气下新产能有望带来可观业绩增量。同时公司大化工产业链网将进一步完善,化工园效率将进一步提升。

园区优势显著,新旧动能转换项目打开未来成长空间:公司聊城化工园被列入山东省首批化工园区认定名单,凸显卓越园区优势,确保长期发展能力。同时公司远期百万吨有机硅项目入围山东省新旧动能转换项目,未来随着公司进一步的资本开支,有望打开未来长期成长空间。

投资建议:预计18-20年EPS分别为2.15元、2.67元、3.06元,PE分别为7.6/6.1/5.3。维持买入-A的投资评级,6个月目标价21元。

风险提示:新增产能达产不及预期,产品价格波动等。