中航机电动态点评:行业景气向上,公司发展向好

航空机电建设平台,系统公司组建加速发展。公司是航空工业机电系统的专业整合和产业发展平台,产品广泛应用于各型军机,在国内航空机电领域处于主导地位。公司股东中航机电系统有限公司和中航航空电子有限公司合并成立机载系统公司,有望提升机载系统的专业地位和发展自主性,在军民航空装备产业高速发展的背景下,机载设备产业有望加速发展。

内生外延双轮驱动,业绩实力稳步提升。公司作为我国航空机电龙头公司,一方面,受益航空装备产业发展,公司营收和净利润呈现快速增长态势,2017年1-6月,公司归母净利润增长区间为0%-30%;另一方面,作为上市平台,充分受益股东的优质资产注入,公司目前已完成宜宾三江和新航集团的收购,增厚公司业绩;此外,控股股东优质资产众多,有望陆续注入上市公司。

国防建设产业升级支撑产业,航空装备发展确定性和景气度兼具。国防领域,军机是现代战争的重要平台,而我国军机发展水平与一流军队建设目标差距较大,处于加速发展阶段。民机方面,航空装备是高端制造的代表,发展方向明确,C919等国产民机的突破,有望为民用航空装备产业发展增添强劲动力。机电设备作为飞机的重要组成部分,有望充分受益航空装备产业的发展。

盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司作为我国航空机电设备龙头,充分受益航空装备需求增长,机载系统公司的组建有望进一步加速产业发展。预计2018-2020年归母净利润分别为8.43亿元、10.68亿元及13.14亿元,对应EPS分别为0.23元、0.30元及0.36元,对应当前股价PE分别为32倍、25倍以及21倍。维持买入评级。

风险提示:1)航空装备产业发展不及预期;2)专业化发展不及预期;3)公司盈利不及预期;4)资产注入不及预期;5)系统性风险。