化工行业周报:贸易战升级,关注进口替代产品及PTA价格上涨

市场回顾:上周,化工板块下跌5.60%,沪深300指数下跌5.91%,化工板块跑输同期沪深300指数0.3个百分点。年初至今,化工板块累计下跌14.42%,沪深300指数累计下跌17.17%,化工板块跑赢同期沪深300指数2.8个百分点。

海外公司行情:上周国际石油企业方面,埃克森美孚、壳牌石油和英国石油收盘价分别为80.20美元、66.32美元和43.97美元,动态PE分别为16.21、13.96和22.09,动态PB分别为1.80、1.40和1.56;道达尔和雪佛龙收盘价分别为63.62美元和124.05美元,动态PE分别为16.46和19.63,动态PB分别为1.41和1.56。

产品价格:煤焦油-山西闽光焦化价格由3000(元/吨)上涨至3450(元/吨),涨幅达14.17%。PTA-华东的价格由6240(元/吨)上涨至6970(元/吨),涨幅达11.70%。聚酯切片有光价格由8225(元/吨)上涨至8925(元/吨),涨幅达8.51%。丁酮-华东价格由6650(元/吨)上涨至7200(元/吨),涨幅达8.27%。涤纶短丝-直纺1.4D*38mm江浙出厂价格由9000(元/吨)上涨至9600(元/吨),涨幅达6.67%。甲醇-华东价格由3080(元/吨)上涨至3280(元/吨),涨幅达6.49%。px-东南亚到岸价价格由1035.33(元/吨)上涨至1099.67(元/吨),涨幅达6.21%。

行业观点:为应对美国拟对我国2000亿美元商品征收25%关税,8月3日,商务部宣布:中国政府依据《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则,对原产于美国的5207个税目约600亿美元商品,加征25%-5%不等的关税。其中涉及的化工品类众多,25%税率的化工品包括液化天然气、甲苯、二甲苯、甲醇等;20%税率的化工品包括初级形态聚对苯二甲酸乙二酯、聚甲醛、聚乙烯醇、聚酰胺等;10%税率的化工品包括二氯甲烷、正丁醇、异丁醇、丙二醇、苯酚、初级形状聚酰胺切片等;5%税率的化工品包括2-丁烯、一氯甲烷及氯乙烷、三氯乙烯、丙醇、芳樟醇、甲醛、初级形态聚四氟乙烯等。从本次我国对美国的征税清单中,我们发现并没有出现液化丙烷,暂时消除了国内从事丙烷脱氢制丙烷(PDH)企业的原料风险。另外,我们仍然看好液化天然气、芳烃、尼龙66及切片等进口替代的公司,重点推荐中国石化、神马股份、万华化学。此外,近期PTA现货、期货大幅上涨,下游聚酯和涤纶长丝旺季,重点推荐桐昆股份、恒力股份。

中国石化(600028):全球业巨头受益原油价格提升。公司2018年上半年油气当量产量达到223.1万桶,同比增长0.81%,其中天然气产量4762亿立方英尺,同比增长高达5.33%。国际油价处于中高位,公司上游板块向好。此外,公司炼油和销售板块因油品质量升级及柴气比降低,炼油业务毛利率较好。公司拥有国内最多的加油站,达到3万多座,若该板块上市将实现价值重估。

桐昆股份(601233):涤纶长丝龙头,公司持续内生增长,参股浙石化解决PX瓶颈。涤纶长丝供需向好,近期涤纶长丝价差回升明显,公司是涤纶长丝龙头,上半年PTA及涤纶长丝产品平均价差增长。预计2018年公司涤纶长丝产能和产量可达570万吨/年和500万吨,增速分别为24%和25%,产品产能和产量再上台阶。嘉兴石化220万吨PTA使原料基本实现自给,新技术降低综合成本,产业链利润进一步增加。参股浙石化4000万吨/年大炼化一体化项目,PX瓶颈解决,投资收益将大幅提升。

神马股份(600810):公司与控股股东中国平煤神马集团以及下属子公司及联营企业已经拥上游原料精苯、己二酸、己二胺和尼龙66盐及下游尼龙66切片、帘子布、工业丝系列产品,通过母公司及与英威达签订长期合同保障己二腈原料供给。公司及参股公司拥有尼龙66切片产能15万吨/年、工业丝产能约11万吨/年、帘子布产能约5万吨/年;参股公司尼龙化工(49%股权)拥有己二胺14万吨/年、己二酸25万吨/年、尼龙66盐30万吨/年,产品价格上涨,业绩弹性较大。

万华化学(600309):公司2018上半年主要产品量价齐升,业绩仍较快增长。公司吸收合并控股股东万华化工,注入质优价廉资产中最主要的是BC公司,其拥有30万吨MDI、25万吨TDI和40万吨PVC产能,交易完成后公司将拥有MDI产能210万吨,超越巴斯夫成为全球第一大MDI生产商。全球MDI产能释放有限,需求稳步增长,MDI需求旺季来临或将导供需致紧平衡,价格上扬,公司上调MDI挂牌价格。另外,公司多元化发展,石化产品、功能材料、新材料、改性材料多点开花,包括改性TPU、SAP、PC、MMA、PMMA、HDI、改性MDI等。

恒力股份(600346):收购恒力投资和恒力炼化后,利润合并报表,大幅增加公司业绩,同时公司产业链一体化优势更加显著。恒力投资的子公司恒力石化目前已在大连长兴岛建成并投产660万吨/年PTA产能,为全球单体产能最大的PTA装置,具有较强的行业竞争力。下游涤纶长丝需求提升促进PTA供需紧平衡,近期PTA价格不断提升,未来企业产能规模和上下游一体化将成为竞争力的重要体现。

行业推荐评级及投资方向:化工行业面临的宏观经济环境下行风险,近四年低效和存在环保瓶颈的传统化工行业,迎来供求平衡临界点。受益于环保政策趋严,多数传统化工子行业的供求恢复到平衡水平,处于历史库存低位,行业景气度显著改善。另一方面,行业的整合和新业务放量带来新的发展空间。我们认为化工行业受益于供求改善和下游新应用领域需求的拉动,行业整体盈利能力继续改善,维持行业“推荐”评级。

风险提示:相关政策落地不及预期;同行业竞争加剧风险;项目进展不及预期,产品价格大幅下跌;中美贸易战进一步激化风险;A股推荐公司与对标公司不具有完全可比性,相关数据仅供参考。