深天马A:登顶ltps行业第一,受益notch屏带动模组asp提升

LTPS全球第一,中小尺寸面板龙头价值明显被低估。深天马一直专注于中小尺寸面板,通过两次重大收购完成了中小尺寸屏的全产线布局。2017年下半年以来,天马凭借厦门5.5以及6代线的满产满销,一举登顶全球LTPS面板市占第一位,这是大陆面板厂在中高端领域的重大突破,我们认为公司当前价值被明显低估。

Notch屏快速渗透叠加中小尺寸供需改善,带动模组ASP提升。Notch屏在全面屏基础上,增大屏幕比例,将屏占比提升至90%+,实现了科技和外观ID的高度统一。经过半年打磨,全面屏产业链配套已十分成熟,向Notch屏的升级有望加速,其中“2R+2C+U”切割大幅提升了模组价值量。同时,在全面屏快速渗透带动下,中小尺寸供需格局好转,叠加驱动芯片缺货因素,中小尺寸景气迎来改善。公司2017年LCD全面屏出货第一,技术储备深厚,同时提前布局切割设备,将充分受益显示模组ASP的提升。

a-Si提供稳定现金流,车载、工控医疗打开专显成长空间。天马的大部分a-Si产线接近折旧尾声,随着a-Si价格企稳,将稳定贡献现金流。消费市场外,受益大屏化、多屏化、触控一体化趋势,车载显示屏正迎来快速增长,公司瞄准盈利能力更好、成长空间更为广阔的车载、工控医疗等专显领域,产能持续切换,有望贡献新的成长动能。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年净利润为20、25.5、30.8亿元,实现EPS为0.98、1.24、1.50元,对应PE为15.0、11.8、9.7倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,同时公司配套融资价格不低于17.17元,存在安全边际,维持“买入”评级。

风险提示:Notch屏推进不及预期;面板产品价格持续下滑;专显市场增速放缓。