双环传动:业绩快速增长,与吉利达成战略合作前景可期

支撑评级的要点

业绩符合预期,财务费用拖累利润增速。在齿轮业务稳步增长及机器人减速器产品逐步量产等因素推动下,一季度收入增长36.1%。毛利率同比保持稳定,销售和管理费用率分别下降0.7和0.2个百分点。但利息费用、汇兑损失等增加导致财务费用率上升3.0个百分点,利润增长20.8%,低于收入增速。公司利息费用部分为可转债摊销所致,影响利润表但对公司经营并无实质影响。

与吉利达成战略合作,自动变速箱业务有望持续高速增长。公司旗下子公司嘉兴双环近日与吉利变速器全资子公司嘉兴轩孚签署《战略合作框架协议》,双方就自动变速箱传动部件相关业务达成长期稳固的合作关系。吉利是国内自主品牌标杆企业,销量连年高速增长。公司与吉利达成战略合作关系,标志着客户开拓再下一城,未来有望持续受益。公司老客户上汽变、盛瑞传动、东安三菱等业务高速增长,新客户如南京邦奇、采埃孚、吉利等进展顺利,未来有望开拓一汽等新客户,自动变速箱齿轮业务有望持续高速增长。

机器人减速机牵手埃夫特并收获大单,发展前景可期。机器人是智能制造必不可少的关键设备,市场空间广阔。公司齿轮产品精度及技术水平国内领先,近期与国内机器人领军企业埃夫特签订《关节减速机战略合作协议》,并收获10,000套减速机订单。公司机器人减速器产品逐步量产,发展前景可期。

评级面临的主要风险

1)自动变速箱发展不及预期;2)原材料等价格大幅上涨。

估值

我们预计公司2018-2020年每股收益分别为0.51元、0.69元和0.87元,自动变速箱齿轮及RV减速机业务前景光明,维持买入评级,持续推荐。