通信行业2017年年报及2018年一季报综述:整体业绩表现平淡,持续关注结构性机会

板块17年收入增速居中,利润表现有所下滑

根据中信一级行业分类,我们对通信板块124家上市公司进行统计,剔除中国联通、信威集团和中兴通讯影响后通信板块上市公司2017年合计实现营收4271亿元,同比增长20%;归属母公司股东净利润共139亿元,同比减少11%。从公司表现来看,业绩表现出色公司的数量占比也有所降低,同时净利润呈现负增长的公司占比也进一步提升,反映出在近年来运营商整体资本开支下滑的大背景下,通信行业上市公司2017年业绩持续承压。但从季度表现看,通信板块18年Q1营收同比增长18%,归母净利润同比增速28%,表现有改善迹象。

板块17年毛利率小幅下滑,18年Q1盈利能力有所改善

从盈利能力来看,通信板块17年整体毛利率同比下滑0.8个百分点,净利率同比下滑1.1个百分点。由于17年费用率同比有所改善,故17年净利率下滑或主要由营业外收支,税费和投资损益等其他项目变动所致。分季度来看,18年Q1毛利率同比17年Q1基本持平,净利率环比16年同期3.62%提升0.35个百分点。从环比来看,18年Q1毛利率环比17年Q4下降0.2个百分点,但净利率环比大幅提升3.9个百分点,表明18年以来通信行业整体盈利能力有明显改善。

行业内部分化明显,整体估值已进入底部区域,重点推荐卫星应用、物联网以及5G等细分领域机会

行业内部分化明显,光通信、物联网等板块表现相对出色。展望后续,三大运营商2018年资本开支计划已出炉,整体降幅5.7%相比2017年13%的降幅进一步减缓,我们判断2018年资本开支已触底,通信行业从2019年开始进入5G投资年,整体业绩表现值得期待;从板块估值上来看,行业经过两年左右的估值消化,通信板块目前估值已进入中底部区域,整体市盈率(TTM)已在60X以内,处于近年来的低位,板块整体仍然具备一定的吸引力。我们持续看好5G、物联网、卫星应用以及云计算等领域的投资机会,持续推荐华力创通、高新兴、星网锐捷、光环新网、烽火通信等。

风险提示:光通信、物联网推进不及预期,中兴“禁运”事件负面影响。