福能股份:一季度业绩符合预期,传统发电盈利有待释放

一季度盈利增长5.77%符合预期:公司发布2018年一季报,一季度实现营业收入17.16亿元,同比增长53.28%;实现归属上市公司股东净利润2.11亿元,同比增长5.77%,对应EPS为0.14元。公司业绩符合预期。

六枝电厂并表大幅提升发电量:根据一季度经营信息,公司一季度各运行电厂按合并报表口径完成发电量39.63亿kWh,同比增长108.77%;完成上网电量37.73亿kWh,同比增长105.89%。扣除新并表的六枝电厂后,发电量同比增长20.02%,上网电量同比增长19.81%。

气电业务亏损加大,煤电盈利仍待释放:晋江气电由于燃气价格同比大幅上升,一季度处于亏损状态,且亏损额同比增加。我们判断由于动力煤价格同比未有明显下降,加之六枝电厂配套煤矿未完全复产,公司煤电业务盈利尚未完全释放。此外,公司参股的华润温州宣告派发红利并计入投资收益,故公司一季度投资收益同比增长49.99%至1.14亿元。

盈利能力有所下滑,费用水平保持稳定:公司一季度毛利率为13.50%,同比下降8.09个百分点,净利率为10.95%,同比下降6.12个百分点,盈利能力有所下滑。公司一季度期间费用率为8.72%,同比提升0.22个百分点,基本保持稳定。

评级面临的主要风险

新项目投产进度不达预期;发电业务盈利不达预期;集团资产注入进度不达预期。

估值

在当前股本下,预计公司2018-2020年每股收益分别为0.67元、0.85元、1.03元,对应市盈率分别为12.0倍、9.5倍、7.8倍;维持增持评级。