视源股份2017年报点评:收入和扣非业绩稳步增长,教育和会议业务空间广阔

事件:2018年4月16日,视源股份发布2017年年报。2017年公司实现营业收入108.68亿元(+31.92%);实现归母净利润6.91亿元(-6.86%);扣非后净利润6.91亿元(+14.42%);对应摊薄EPS1.72元,符合市场预期。2017年股利分配方案拟10股转6股派6元。

液晶显示主控板卡行业地位稳固,教育业务、企业服务业务持续快速增长。2017年,公司液晶显示主控板卡业务收入54.95亿元(+16.54%),收入占比达50.56%,出货量占全球液晶显示主控板卡总量的29%,稳居全球首位;其中智能板卡出货量占比达25.56%(+70.56%)。以“希沃”系列平板为主的教育业务收入41.73亿元(+42.19%),收入占比达38.40%。以“MAXHUB”系列平板为主的企业服务业务收入3.18亿元(+198.20%),收入占比达2.92%。此外,公司在智慧医疗、汽车电子等领域积极拓展,实现收入8.82亿元(+83.2%),收入占比达8.12%。 原材料价格上涨致毛利率小幅波动,汇兑损益影响净利润表现。2017年由于原材料价格上涨,公司整体毛利率19.99%(-0.89pcts),其中液晶板卡毛利率12.97%(-1.85pcts),交互平板毛利率28.08%(-1.18pcts);由于人民币兑美元汇率波动带来非经常性损失,净利率6.35%(-2.66pcts)。公司销售费用率4.63%(+0.06pcts),管理费用率7.80%(+1.07pcts),股权激励费用2976万;新增员工681人,研发费用占比4.54%(+0.7pcts)

2017年Q3业绩表现明显占优。2017年Q1-Q4,公司营业收入分别为16.19、21.08、37.45、34.03亿元,归母净利润分别为1.

12、1.97、2.86、0.95亿元,扣非后归母净利润分别为1.16、1.76、3.15、0.85亿元,经营活动现金流量净额分别为-3.19、9.25、11.17、0.26亿元。

公司财务情况良好,现金流充足。公司ROE31.46%,应收账款收入占比0.39%(-0.24pcts);预收账款收入占比4.09%(-0.14pcts);存货收入占比10.06%(+1.02pcts);经营活动现金流量净额9.17亿元(+21.46%)。

盈利预测和估值指标。我们维持对公司18-20年归母净利润预测为9.6013.28、17.03亿元(3年CAGR为33.2%),EPS2.36、3.27、4.19元。考虑公司有望于18年重新步入快速成长通道,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格上涨、交互智能平板拓展不及预期、汇率波动