海螺水泥:淡季中盈利继续高增长

事件:公司一季度业绩预增120%,对应EPS 0.89元。

海螺水泥发布2018年一季度业绩预增公告,预计报告期内归属上市公司股东净利润为47.4亿元,较2017年同期增长120%左右,EPS0.89元; 因2018年初以来国内水泥价格表现较好,公司淡季中业绩继续高增长。

报告期内,公司扣非后归母净利润预计将同比增加31.1亿元,达46.6亿元,同比增长200%左右。

点评:2018年初价格基础优,龙头业绩持续高增长 2018年初,水泥承接2017年高价格基础,2018年1-3月全国水泥均价为409元/吨,同比上涨23%;海螺水泥核心区域华东区一季度水泥均价为460元/吨,同比上涨43.4%。

价格基础较好,加之海螺水泥拥有业内最为优秀的成本费用控制能力,以2017年为例,其2017年四季度毛利率可达40.3%,且2017年各季度水泥的单位三项费用维持在30元/吨上下;高价格与优秀的成本费用管控之下,海螺水泥2018年一季度产品高盈利延续,同比实现120%增长。 国内水泥行业总体供需仍以平稳为主,供给端行业自律与协同限产持续。二季度为我国南北地区共同旺季, 水泥产品价格稳中有涨,预计企业盈利继续向好。

盈利预测与投资建议 2018年以来,水泥行业继续受益于供给侧优化,景气度持续向好,海螺水泥主营的华东、中南等区域景气度全国最优,产品价格同比上涨幅度大,同时其成本费用控制最为优秀,淡季中盈利继续高增长。

当前二季度为南北地区共同旺季,水泥价格表现较强,旺季中盈利有望进一步向好,我们上调公司18-20年EPS 分别至4.18、4.7、4.92元(原预测为3.34、3.80、3.99元),上调目标价至37.62元(原目标价27.4元), 对应2018年9倍PE 水平,维持“增持”评级。

风险提示: 行业供需格局恶化的风险,原材料、煤炭等价格大幅上涨的风险等。