天士力:销售实力、匠心精神与资本力量共襄盛举

全覆盖、多元化的销售网络有望加速产品市场转化:天士力既具备慢病药物推广所需的市场广度,也具备特药营销所需的学术深度,随着未来产品不断丰富,天士力销售有望从“1.5”跨入“2.5”时代。

匠心实业精神与资本力量合力有望将公司引入新纪元:公司一直秉承匠心精神,精益求精,完善制剂工艺,提升产品疗效;同时坚持研发投入,掌握从无到有的产品开发经验,对未来新产品的临床转化至关重要。借助资本力量,形成“四位一体”的研发模式,通过引进市场权益和投资企业储备临床早期品种,为中远期增长储备动力。

投资建议

2016年公司基于两票制的考虑主动清理社会库存,2017年在中药注射剂板块面临外部压力的情况下主业企稳,我们认为借助普佑克进入国家医保和注射用丹参多酚酸新进入吉林、河南等省医保的契机,核心的心脑血管板块有望重回15%增长,其他版块延续17年20%以上增速的趋势,公司主业经营拐点显现。

与此同时公司近年“四位一体”的研发布局已成体系,核心在研资产上市进度有望加速,为中长期增长蓄力。

盈利预测

预计2017/2018/2019年归母净利润为1,333/1,549/1,833百万人民币,对应增速13.27%/16.22%/18.35%。目前股价对应18年27.3xP/E,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

复方丹参滴丸FDA临床低预期;中药注射液外部环境进一步恶化;普佑克销量和新适应症申报进度低预期;参股企业经营情况恶化;临床早期品种临床失败风险等。