中青旅:三十八年汉青,志存高远

综合旅游服务商,多元化业务布局。公司由传统旅行社起家,已经形成了以“中青旅”品牌为核心,以“遨游”、“百变自由行”、“耀悦”等为旅行社业务骨干子品牌的综合旅游服务商,线上线下全布局;此外公司的IT产品销售与技术服务近年来维持快速增长的态势,景区综合经营——乌镇和古北水镇的影响逐步扩大,净利润贡献占比超60%,多业态协同发展的态势形成。未来将不断推进产业链延伸,着力打造“旅游+教育”、“旅游+体育”、“旅游+康养”、“旅游+金融”模式,大旅游生态圈雏形渐成。

实际控制人变更为国务院,光大集团入主。公司将借助光大集团强大的金融资源,推进“旅游+金融”的发展,完成不同旅游场景的消费支付,创新消费理念、提升旅游体验,进而满足消费者愈加品质化消费需求。

企业会展空间大,一站式整合营销服务商。随着国内经济的发展,经济结构转型与产业升级,加之国内馆场建设的日趋完善,越来越多的一二线城市具备了承接大型会议的能力。中青博联作为一站式整合营销的龙头,在行业中业务能力和渠道资源优势明显,虽然2017年业绩增长不达预期,但是我们持续看好公司后续的发展,有望在MICE市场复苏下实现快速增长。

景区盈利能力提升,乌镇客流量增长稳健,古北水镇未来放量可期。

乌镇景区以互联网大会为契机,持续向商务会议市场发力,积极向“会展小镇”转型升级,随着景区配套设施的不断完善和软硬件接待能力的持续增强,乌镇景区各项经营指标稳步提高,综合盈利能力不断提升;古北水镇,依托司马台长城珍贵的军事历史遗存和独特的地方民俗文化资源,以及原生态的自然环境,受益于周边游市场的发展,未来客流量增长可期。

给予“推荐评级”。随着景区利润贡献的逐步提升,我们预计公司2017年至2019年的EPS分别为0.76元、0.90元和1.06元,对应当前股价PE分别为28.6倍、24.4倍和20.6倍。