安井食品业绩快报点评:行业龙头一家独大,2018年业绩高增长可期待

1月19日晚,安井食品(600887)公布了2017年业绩快报,2017年公司实现营业收入34.84亿元,同比增长16.27%;实现归母净利润2.02亿元,同比增长14.08%;实现扣除非经常性损益后的归母净利润为1.79亿元,同比增长10.66%。

其中四季度,公司实现营收10.46亿元,同比增长15.58%;实现归母净利润0.63亿元,同比增长26.40%。

公司2017年业绩符合预期。2017年公司实现营收34.84亿元,同比增长16.27%。其中,Q4营收10.46亿元,同比增长15.58%(Q1:11.23%;Q2:16.86%;Q3:22.15%),我们判断公司营收增长主要来源于公司优秀的管理能力、受益下游餐饮业的回暖、家庭消费的兴起和对竞品的挤兑。根据业绩预告,公司2017年实现归母净利润2.02亿元,同比增长14.08%,净利润率接近6%,基本符合我们的前期预期。

作为行业龙头,公司在速冻火锅料制品市场中一家独大。在速冻火锅料制品行业中,公司营收规模遥遥领先,行业内缺乏强有力的竞争对手,行业内安井一家独大的局面已经确立。根据业绩预告,我们预计公司2017年速冻火锅料制品营收接近26亿元(2016年为22亿元),成为行业中第一家营收突破25亿元的企业。相比较海霸王、海欣食品和惠发股份(预计三家企业火锅料制品2017年营收总和25亿元左右),公司速冻火锅料制品的营收规模超过行业第二、第三和第四之和,且未来有望逐渐拉大差距,龙头地位完全确立。

产能释放叠加新品放量,2018年公司营收高增长可期待。随着上市募投项目的逐渐投产,公司的产能有望释放。公司募投项目包括泰州项目(16万吨)及无锡项目(4.5万吨),预计两年内公司产能将从30万吨逐渐增长至50万吨,我们认为有序的产能扩张将助推公司营收保持增长。此外,公司2018年将着重打造速冻小龙虾新品。

由于公司在产业链上中下游皆有优势,且速冻小龙虾解决了行业两大痛点(烹饪厨师短缺、季节性消费),我们预计2018年公司小龙虾新品有望锦上添花。

盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司为速冻食品行业龙头公司,未来随着餐饮行业回暖、公司产能有序扩张、新产品的不断上市,公司业绩有望保持快速增长。综上,我们预测2017/18/19年EPS分别为0.96/1.25/1.69元, 对应2017/18/19年PE 为24.64/18.95/14.01倍,维持“买入”评级。

风险提示:产能扩张不及预期;餐饮行业回暖不及预期;新品上市不及预期。