交通运输行业2017年中报点评:行业整体roe水平提升,航空航运板块存阶段性机会

投资要点:

航运铁路板块上半年净利大增。

航运板块整体营收及净利增速在交运子板块中表现最为突出,上半年航运板块整体实现营收2147.95亿元,同比增幅达到293.74%,合计实现归母净利润48.97亿元,同比大增194.25%。铁路板块在上半年同样表现亮眼,特别是铁路货运业务出现量价齐升,利润显著增长。上半年铁路板块整体实现营收409.07亿元,同比增幅达到24.29%,合计实现归母净利润83.15亿元,同比大增81.34%。

用油成本上升致航空板块上半年毛利率下滑。

子板块中上半年毛利率水平下滑最为明显的为航空板块,主要由于用油成本较去年同期大幅增长。进入2017年后,国际油价整体呈震荡走高态势,6月1日国内航空煤油(3#)出厂价报4036元/吨,同比增长17.98%,航空板块今年上半年营业成本则同比上升了17.80%,油价对于航空业成本的影响程度可见一斑。

上半年行业整体ROE水平提升。

半年度末交运行业整体ROE为4.59%,较去年同期提升1.44pct。分子行业看,航运板块ROE水平变化最为剧烈,由2016Q2的-5.96%提升至2017Q2的3.54%;公交和航空板块上半年ROE水平较去年同期下滑较为明显,公交行业近几年持续受到铁路等其他运输方式分流以及私家车数量快速增长导致需求大幅下滑的影响,景气度显著下降,航空业ROE水平下滑仍与营业成本上升较快有关。此外,高速板块ROE水平反弹主要受益于去年起公路治超后货运车辆通过量的提升,铁路板块ROE水平好转主要由于上半年货运方面量价齐升,物流行业ROE水平的大幅提升归功于快递公司的相继上市。

重点推荐。

航空板块方面,建议持续关注具备明显航线优势且对汇率敏感性较高的南方航空(600029.SH)和中国国航(601111.SH)以及迎来盈利模式拐点的我国航空货代龙头外运发展(600270.SH)。铁路板块方面,下半年煤炭运输业务量有望继续保持在较高水平,建议关注当前股价仍处低估水平的大秦铁路(601006.SH)。航运板块方面,近期BDI指数重新站上1300点整数关口,从季节性规律来判断散运市场已进入传统旺季,建议持续关注同BDI指数关联度较高且直接受益于“一带一路”政策的中远海特(600428.SH)以及运力即将进入全球三甲的国内集运龙头中远海控(601919.SH)。

风险提示。

宏观经济下行的风险,油价汇率大幅波动的风险。