齐翔腾达半年报点评:增长来自产品价格上涨,公司未来值得期待

事件

公司发布半年报,报告期内实现营收46.99亿,同比增长114%;实现归属于上市公司股东的净利润3.23亿元,同比增长142%;基本每股收益0.18元/股。公司预计2017年1-9月归母净利润变动区间为4.55~5.82亿元,同比增长80~130%。

投资要点

增长来自产品价格上涨:报告期内营收和业绩大幅增长主要来自甲乙酮类、顺酐类产品价格同比大幅上涨以及较同期新增部分产能。报告期内甲乙酮类业务营收7.48亿元,同比增长114%,毛利率13.9%,同比上升10.6pcts;顺酐类业务营收24.2亿元,同比增长98%,毛利率13.14%,同比下降5.7pcts;销售费用增长41%,系产能增大所致;财务费用增长147%,系银行贷款增加所致。报告期内主要装置检修工作已基本完成,投资新建5万吨/年顺酐生产装置按计划施工,预计于下半年建成投产。

引领碳四深加工产业,业绩弹性大:公司自成立以来一直专注于碳四原料的深度加工,是全球最大的甲乙酮生产商。45万吨烷烃综合利用项目的全面投产以来,混合C4组分得到全面利用,一体化成本优势显著。目前公司拥有石化产品产能合计超120万吨,其中甲乙酮18万吨、顺酐15万吨、MTBE35万吨、丁二烯15万吨,异辛烷20万吨,去年公司总产量超100万吨。今年上半年,甲乙酮均价7450元/吨,同比上涨近50%;顺酐均价8250元/吨,同比上涨近40%;丁二烯经过年初的急涨急跌目前价格已经企稳,MTBE价格较为稳定与去年同期相比重心提高。产品价格上涨,公司业绩弹性大。

实际控制人变更,公司未来值得期待:去年底君华集团通过协议转让方式取得控股股东齐翔集团80%股权,君华集团是雪松控股子公司,公司实际控制人变更为雪松控股掌门人张劲先生,齐翔腾达成为雪松控股第一家上市平台。雪松控股是一家实业为本的综合类产业集团,旗下拥有供应链、化工、文化旅游、地产、社区生态运营、养老、金融服务等七大产业,2016年实现营收1,570亿元,实力雄厚。未来通过和雪松控股的战略整合和协同发展,上市公司将进一步增强盈利能力。

投资建议

预计公司17-19年净利润为7.23、8.15和9.22亿元,EPS为0.41、0.46和0.52元,PE为29X、26X和23X,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:产品价格大幅下跌,下游需求不及预期。